TÝŽDENNÝ KOMENTÁR
08.03.2019

ECB odložila zvyšovanie sadzieb a predstavila TLTRO III

Údaje k 08.03.2019
-0,21%S&P 500 
-5,762 743,07 
-0,76%EURO STOXX 50 
-24,963 283,6 
-2,01%NIKKEI 225 
-422,6121 025,56 
0,34%EURUSD 
0,00381,1241 
1,03%Zlato 
13,381 299,3 
-1,04%Ropa WTI 
-0,5856,07 
-1,85%Bundy 
-3,041215164,39 

Európska centrálna banka na svojom štvrtkovom zasadnutí výrazne zhoršila výhľad európskej ekonomiky a okamžite predstavila opatrenia na jej podporu.

M. Draghi priznal, že aktuálne ekonomické dáta ukazujú na „výrazné zmiernenie tempa ekonomickej expanzie, ktoré bude pokračovať aj v tomto roku“. ECB preto znížila prognózu rastu ekonomiky eurozóny z pôvodných 1,7% na slabých 1,1% v tomto roku a z 1,7% na 1,6% v nasledujúcom roku. Príčinou tohto spomalenia je podľa Draghiho, že „sme v období pretrvávajúcej slabosti a všadeprítomnej neistoty“, pričom k hlavným rizikám ohrozujúcim ekonomický rast patria „geopolitické faktory, hrozba protekcionizmu a zraniteľnosť rozvíjajúcich sa trhov“. Zhoršený výhľad ekonomického rastu bude mať, pochopiteľne, negatívny vplyv aj na vývoj inflácie. ECB znížila inflačný výhľad na tento rok iba na 1,2% z pôvodne očakávaných 1,6%. V nasledujúcom roku by mala vzrásť na 1,7%. Očakávaná inflácia hlboko pod 2% inflačným cieľom ECB a spomaľovanie ekonomického rastu zároveň viedli banku k vyhláseniu, že minimálne do konca tohto roku nepristúpi k zvyšovaniu svojich rekordne nízkych úrokových sadzieb (pôvodné očakávanie bolo „do konca leta“) a zároveň i k predstaveniu nového (už tretieho) kola cielených dlhodobejších refinančných operácií známych pod skratkou TLTRO (Targeted longer-term refinancing operations). TLTRO sú lacné úvery, ktoré poskytuje ECB bankám v eurozóne a obsahujú motivačný prvok pre banky na podporu reálnej ekonomiky – čím viac úverov poskytuje banka spotrebiteľom (s výnimkou hypoték) a firmám, tým viac peňazí si môže požičať v rámci TLTRO a tým nižšiu úrokovú sadzbu bude za túto pôžičku platiť, pričom táto sadzba môže dosahovať až zápornú hodnotu (takže ECB bude bankám prakticky platiť za poskytovanie úverov reálnej ekonomike). TLTRO III začne v septembri 2019 a bude pokračovať na kvartálnej báze až do marca 2021. Splatnosť poskytnutých pôžičiek bude dva roky.

AKCIOVÝ TRH

Americké akcie zaznamenali tento týždeň najdlhšiu stratovú sériu od začiatku roka. Poklesli už štyri dni za sebou. Nadol ich tlačili začiatkom týždňa najmä obavy, že obchodná dohoda USA a Číny, ktorá by mala byť uzavretá na konci mesiaca, nenaplní očakávania. Vo štvrtok, po zasadaní ECB, sa k týmto obavám pridal aj strach z výrazného spomaľovania európskej ekonomiky. Benchmarkový index S&P 500 stratil od začiatku týždňa 1,95%, pričom najväčší pokles zaznamenal zdravotnícky (-3,63%), finančný (-2,69%), priemyselný (-2,62%) a technologický sektor (-2,13%). Nehnuteľnosti (-0,34%) a verejné služby (-0,34%) zaznamenali mierny rast. Európske akcie sa takisto blížia k záveru týždňa prevažne v červených číslach, avšak ich pokles bol menej výrazný. Začiatkom týždňa im totiž pomohli relatívne dobré (resp. o niečo lepšie ako sa investori obávali) makroekonomícké dáta za február a prepad po zasadaní ECB brzdilo oslabenie eura. Benchmarkový index Euro Stoxx 50 tak stratil iba 0,1%. Výkon európskych akciových trhov sa však značne líšil medzi jednotlivými krajinami. Napríklad nemecký akciový trh zaznamenal až 0,7% pokles, kým francúzsky, naopak, vzrástol o 0,05%. Z hľadiska jednotlivých sektorov zaznamenali najväčší pokles automobilky (-5,12%) a banky (-3,09%). Dobre však obstáli proticyklické sektory ako telekomunikácie (+1,8%), potraviny & nápoje (+1,74%) a verejné služby (+1,58%). Ázijské akcie podporili na začiatku týždňa stimuly na podporu ekonomiky predstavené čínskou vládou. V piatok ráno ich však zrazili prudko nadol obchodné dáta ukazujúce až 20% pokles čínskeho exportu za február. Šanghajská burza poklesla po zverejnení dát až o 4,37%. Od začiatku týždňa stratila 0,82%. Japonský Nikkei 225 stratil 2,74% a juhokórejský KOSPI si odpísal 1,35%.

FOREXOVÝ TRH

Štvrtkové zasadnutie ECB zrazilo euro na najnižšie hodnoty od júna 2017. Najväčšie straty zaznamenalo voči americkému doláru (-1,5%) a japonskému jenu (-1,79%), keďže obe tieto meny, patriace k najbezpečnejším, tradične profitovali z rastúcich obáv a poklesu rizikového apetítu investorov. Voči ďalším hlavným svetovým menám zaznamenalo takisto oslabenie, avšak už výrazne menšie. Voči austrálskemu doláru, zasiahnutému slabými makroekonomickými dátami z domácej ekonomiky, stratilo „iba“ 0,58% a takmer rovnakú stratu zaznamenalo i voči britskej libre (-0,56%) oslabenej pokračujúcou neistotou ohľadom blížiaceho sa brexitu. Euro oslabilo i voči mnohým menám rozvíjajúcich sa trhov, keďže oddialenie zvyšovania sadzieb zo strany hlavných centrálnych bánk má na tieto meny pozitívny vplyv. Jedinou skupinou mien, ktoré voči euru tento týždeň oslabili, sú tak meny menších európskych krajín, ktoré nie sú členmi eurozóny, avšak sú na ekonomiku eurozóny výrazne naviazané.

DLHOPISOVÝ TRH

Rast obáv o spomaľovanie európskej ekonomiky po zasadaní ECB ako i celkové zhoršenie sentimentu na akciových trhoch v súvislosti s neistotou ohľadom obchodnej dohody a slabými makroekonomickými dátami z Číny, viedli k rastu dopytu po bezpečnejších dlhopisoch na úkor rizikovejších akcií. Väčšina bezpečných dlhopisov rozvinutých ekonomík preto tento týždeň zaznamenala pokles výnosov. Výnosy na benchmarkových 10-ročných amerických štátnych dlhopisoch poklesli o 11 bázických bodov. Ich nemecké a britské náprotivky zaznamenali 12-bodový pokles.

KOMODITNÝ TRH

Ropa tento týždeň získala iba miernych 1,54% (WTI), resp. 1,89% (Brent). Striktné dodržiavanie nových produkčných obmedzení zo strany OPEC+ a prehĺbenie exportných problémov PDVSA tlačili cenu nahor ale rast amerických zásob a obavy o spomaľovanie ekonomiky brzdili jej ďalší rast. Výrazné posilnenie doláru, najmä voči euru po zasadaní ECB, malo ako obvykle negatívny vplyv na ceny drahých kovov. Najviac, až 5,4%, stratila platina, avšak poklesla aj cena zlata (-1,01%), striebra (-1,38%) a paládia (-1,57%). Meď (-0,75%) a hliník (-3,2%) na tom neboli o nič lepšie. V červených číslach sa ocitla aj väčšina poľnohospodárskych komodít. Výrazne poklesli najmä pšenica (-4,96%) a káva (-3,4%), tlačené nadol očakávanou vysokou úrodou, ako i cukor (-3,8%), kukurica (-2,2%) a kakao (-1,58%). Jednou z výnimiek však bola tento týždeň ryža, poháňaná rastom dopytu, ktorá si pripísala až 2,48% rast.