TÝŽDENNÝ KOMENTÁR
31.05.2019

Výnosy bezpečných štátnych dlhopisov poklesli na minimá

Údaje k 31.05.2019
-1,32%S&P 500 
-36,332 752,06 
-1,14%EURO STOXX 50 
-37,43 280,43 
-1,63%NIKKEI 225 
-335,820 601,19 
0,36%EURUSD 
0,0041,1176 
1,45%Zlato 
18,931 305,8 
-5,46%Ropa WTI 
-2,9253,5 
0,34%Bundy 
0,572356168,34 

Výnosy bezpečných štátnych dlhopisoch poklesli tento týždeň na mnohoročné minimá a výnosové krivky vyspelých ekonomík pokračujú v inverzii.

Napätá situácia na trhoch v dôsledku eskalujúcej obchodnej vojny a spomaľovania svetovej ekonomiky vedie na jednej strane k poklesu dopytu po rizikových aktívach ako sú akcie, ale na druhej strane i k rastu dopytu po bezpečných aktívach, akými sú štátne dlhopisy rozvinutých ekonomík a poklesu ich výnosov na niekoľkoročné minimá. A práve tento pokles výnosov ešte znásobuje obavy o ďalší vývoj svetovej ekonomiky. K najsledovanejším predstihovým indikátorom prichádzajúcej recesie patrí rozdiel medzi výnosmi na 3-mesačných a 10-ročných amerických štátnych dlhopisoch. Tento indikátor dosiahol v priebehu týždňa –18 bázických bodov, najnižšiu hodnotu od septembra 2007. Americká dlhopisová krivka teda pokračuje v inverzii a tento jav znepokojuje trhy, pretože obvykle predznamenáva prichádzajúcu recesiu. Postupné obracanie výnosovej krivky, hoci ešte nie tak výrazné ako v USA, vidíme aj v ďalších vyspelých ekonomikách ako Nemecko, Spojené kráľovstvo, Japonsko a ďalšie. Výnosy na dlhopisoch týchto krajín, považovaných za veľmi bezpečné aktíva, zároveň klesajú na viacročné až historické minimá. Výnosy na 10-ročných nemeckých dlhopisoch klesli v závere týždňa až na historické minimum -0,2%, pričom rozdiel medzi výnosom nemeckých a talianskych dlhopisov (takmer 3%) dosahuje najvyššie hodnoty od európskej dlhovej krízy. Historické minimá dosiahli aj 10-ročné austrálske (+1,458%) a novozélandské (+1,71%) dlhopisy. Výnosy japonských, britských i slovenských dlhopisov dosahujú najnižšie hodnoty od roku 2016.

AKCIOVÝ TRH

Väčšina hlavných svetových akciových trhov pokračovala v poklese. Nadol ich stále tlačí najmä eskalujúci obchodný konflikt a zhoršujúce sa makroekonomické dáta z kľúčových ekonomík. Olej do ohňa prilial vo štvrtok ešte prezident Trump, keď prekvapivo a i napriek nedávno nanovo dohodnutej obchodnej zmluve s Mexikom a Kanadou oznámil, že voči Mexiku zavedie 5% clo, ktoré môže časom narásť až na 25%, pokiaľ Mexiko nezabezpečí zníženie prílivu nelegálnych migrantov do Spojených štátov. Americký benchmarkový index S&P 500 klesol v priebehu týždňa o 1,32%, pričom pokles zaznamenali všetky sektory. Najviac stratili verejné služby (-3,06%), energetika (-2,88%) a tovary základnej spotreby (-2,16%). Relatívne najlepšie obstáli informačné technoĺógie (-0,33%). Na európskych trhoch sme videli o niečo menšie poklesy ako na amerických. Paneurópsky index Euro Stoxx 600 stratil 1,02%. Najväčšie poklesy zaznamenal sektor zdravotníctva (-1,82%) a verejných služieb (-1,82%). Darilo sa médiám (0,95%), telekomunikáciám (+0,54%) a automobilovému sektoru (+0,54%). Z regionálneho hľadiska sme videli najväčšie poklesy na nórskom (-2,82%) a talianskom (-2,1%) akciovom trhu. V prípade Nórska totiž ešte zhoršil negatívny sentiment na trhu pokles cien ropy a v prípade Talianska zas hrozba ďalšej zrážky s EK kvôli deficitu. Zaujímavou výnimkou spomedzi klesajúcich európskych trhov však bolo tento týždeň Grécko. Grécky akciový trh narástol tento týždeň v reakcii na vypísanie predčasných volieb až o 11,79%. Očakáva sa totiž, že prípadná nová vláda bude fiškálne zodpovednejšia ako súčasná vláda radikálne ľavicovej strany SYRIZA premiéra Tsiprasa. Ázijské trhy, s výnimkou Číny, mieria k záveru týždňa prevažne v červených číslach. Čínske akciové trhy síce v priebehu týždňa posilnili (Shanghai: +1,85%), avšak i napriek tomu je tento mesiac pre ne najhorším od októbra 2018.

FOREXOVÝ TRH

Euro síce dostalo hneď začiatkom týždňa pozitívny stimul v podobe výsledkov volieb do EP, ktoré rozptýlili obavy z hrozby výrazného nárastu sily populistických a krajne pravicových strán na celoeurópskej úrovni, avšak tento stimul sa ukázal ako príliš slabý na vyváženie negatívnych správ, ktoré prichádzali v priebehu týždňa. Popri naďalej slabých makroekonomických dátach to bolo predovšetkým obnovenie sporu Talianska a Európskej komisie ohľadom talianskeho deficitu a vplyv výsledkov eurovolieb na stabilitu vládnych koalícií v niektorých krajinách. Z hlavných svetových mien zaznamenalo euro najväčšie oslabenie voči silnému doláru (-0,66%). Iba o stotinu percenta menej stratilo voči čínskemu juanu (-0,65%). Výraznejšie oslabilo aj voči austrálskemu (-0,46%) a kanadskému (-0,24% doláru ako i japonskému jenu (-0,38%). Získalo však voči nórskej korune (+0,26%) zasiahnutej poklesom cien ropy ako i voči britskej libre (-0,18%), ktorá stále dopláca na chaos a neistotu na domácej politickej scéne. Z mien rozvíjajúcich sa trhov zaznamenalo euro najvýraznejšie oslabenie voči tureckej líre (-3,93%), ktorej pomohli správy o pomerne zmierlivom telefonáte Erdogana a Trumpa znižujúcom napätie medzi oboma krajinami.

DLHOPISOVÝ TRH

Popri dlhopisoch krajín spomenutých v úvode sme videli zaujímavé pohyby aj na gréckych (-0,31%), brazílskych (-0,42%) a tureckých (-0,37%) dlhopisoch., ktoré zaznamenali podobné poklesy výnosov, avšak z rôznych príčin. Grécke dlhopisy, podobne ako grécke akcie, ťažili z rastu dopytu v dôsledku vypísania predčasných volieb Tsiprasom. Brazílske dlhopisy povzbudil pokrok v ekonomických reformách a tureckým pomohlo zmiernenie napätia s USA.

KOMODITNÝ TRH

Ropa pokračuje v poklese. Popri pretrvávajúcom obchodnom napätí vyvolávajúcom obavy o pokles dopytu ju tento týždeň potiahla nadol aj pravidelná správa EIA o stave amerických zásob ropy. Tá ukázala, že americké zásoby minulý týždeň poklesli výrazne menej ako sa očakávalo a tak ešte prehĺbila obavy o klesajúci dopyt. Zlato pokračovalo v posilňovaní i napriek silnému doláru. Pripísalo si 0,27%. Faktory ako obchodná vojna a spomaľovanie ekonomiky, ktoré tlačia nahor zlato, však aktuálne ťahajú nadol ostatné drahé kovy, keďže významná časť ich dopytu pramení z ich využitia v priemysle. Striebro v priebehu týždňa stratilo 0,2%. Pomer ceny zlata a striebra dosiahol v utorok najvyššiu hodnotu od roku 1993. Soft komodity prevažne rástli. Káva, zasiahnutá obavami o aktuálne daždivé počasie v Brazílii komplikujúce zber, prudko rastie z 13-ročného dna. Tento týždeň si pripísala 9,7%. Významný nárast ceny zaznamenali kvôli obavám o nepriaznivé počasie aj kukurica (7,92%), sója (7,14%) a pšenica (+5,11%).