TÝŽDENNÝ KOMENTÁR
23.08.2019

Powellova dilema

Údaje k 23.08.2019
-2,59%S&P 500 
-73,742 847,11 
-1,17%EURO STOXX 50 
-39,013 334,25 
0,4%NIKKEI 225 
82,8420 710,91 
0,56%EURUSD 
0,00621,1148 
1,96%Zlato 
29,921 526,6 
-2,13%Ropa WTI 
-1,1554,17 
0,5%Bundy 
0,8927178,54 

Jerome Powell, šéf Fedu, je v týchto dňoch pod veľkým tlakom.

Investori, ekonómovia i politici už niekoľko dní čakajú na to, čo dnes povie počas plánovaného vystúpenia na stretnutí svetových centrálnych bankárov v Jackson Hole. Je prakticky isté, že nech povie čokoľvek, bude hýbať trhmi. Otázka je iba či smerom nahor alebo nadol. Powellova dilema spočíva v tom, či podľahnúť tlaku Trumpa a vystrašených trhov a oznámiť ochotu preventívne pristúpiť k agresívnemu znižovaniu úrokových sadzieb predstavujúcemu akúsi ochranu pred možnosťou recesie, hoci americká ekonomika je stále v dobrej kondícii, alebo trvať na predchádzajúcej rétorike, s ktorou sa stotožňuje aj veľká časť FOMC, že zatiaľ nie je dôvod naštartovať cyklus agresívneho znižovania sadzieb. Obe možnosti sú spojené s výraznými rizikami. Ak Powell zvolí druhú možnosť, riskuje prudkú negatívnu reakciu trhov spojenú s výraznými poklesmi akciového trhu a zároveň ďalší nárast politického tlaku z Bieleho domu. Trump už dlho tlačí na Powella, aby znížil sadzby a obviňuje ho cez Twitter, že neochotou výrazne znížiť sadzby škodí americkej ekonomike. Ak sa Powell nepodvolí, tieto útoky sa budú iba stupňovať a Trump sa ho dokonca môže pokúsiť odvolať, hoci nie je jasné, či má na to vôbec právomoc. Naopak, ak Powell vyjadrí odhodlanie pristúpiť k prudkému preventívnemu zníženiu sadzieb, krátkodobo tým upokojí trhy i Trumpa, ale z dlhodobého hľadiska to prinesie výrazné riziká. Podľahnutie politickému tlaku by totiž predstavovalo vážne ohrozenie nezávislosti Fedu a tým pádom i jeho kredibility. Výrazné zníženie sadzieb by zároveň Trump mohol využiť na ďalšie pritvrdenie v obchodnej vojne negatívne dopadajúce na ekonomiku a následne opäť požadovať ďalšie zníženie sadzieb a tak ďalej v bludnom kruhu. Podľahnutie krátkodobým výkyvom trhov, bez ohľadu na dáta z reálnej ekonomiky, by takisto predstavovalo z dlhodobého hľadiska problém z pohľadu kredibility a mandátu a dostalo by ho do situácie, keď „chvost vrtí psom“ a zároveň znížilo jeho „muníciu“ pre prípad, keď recesia alebo kríza skutočne príde.

AKCIOVÝ TRH

Svetové akciové trhy si po minulotýždňovej panike z možného príchodu recesie vydýchli a zaznamenali rast, ktorý však zatiaľ nestačil na vymazanie minulotýždňových strát. K zlepšeniu nálady na trhoch prispeli vyhlásenia politikov z oboch strán Atlantiku, že na prípadnú recesiu alebo dokonca až krízu sú pripravení reagovať. Trump hovoril o znížení dane z príjmov a dane z kapitálových ziskov v prípade príchodu recesie, hoci súčasne zdôrazňoval, že žiadna recesia americkej ekonomike nehrozí. Nemecký minister financií Olaf Scholz naznačil, že vláda by bola v prípade krízy ochotná vyčleniť na fiškálne stimuly až 50 mld. EUR. Americký benchmarkový index S&P 500 posilnil od začiatku týždňa o 1,19%, NASDAQ získal 1,21% a Dow Jones až 1,41%. Z firiem, ktoré tento týždeň reportovali výsledky za druhý kvartál, zaznamenali po ich zverejnení najväčší rast akcie Target (+20,4%) , Nordstrom (+12,7%), Lowe's (+10,4%) a Baidu (+8,4%). Sklamal WMware (-5,4%) a The GAP (-3%). Paneurópsky benchmarkový akciový index EURO STOXX 50 si v priebehu týždňa polepšil o 1,34%. Nemecký DAX 30 získal 1,59% a francúzsky CAC 40 až 1,65%.Na ázijských trhoch sa najlepšie darilo čínskym akciám a to najmä vďaka novým opatreniam centrálnej banky zameraným na zníženie úrokových nákladov. Index Šanghajskej burzy získal 2,11%.

FOREXOVÝ TRH

Najsilnejšou spomedzi hlavných svetových mien bola tento týždeň britská libra. Voči euru posilnila o 1% a voči americkému doláru si pripísala 0,85%, čím sa dostala na trojtýždňové maximum. Na tieto úrovne ju vytiahli slová Merkelovej a Macrona, že sú ochotní uvažovať o alternatívnych riešeniach, ktoré by v dohode o brexite mohli nahradiť kontroverznú „írsku poistku“. Práve táto časť dohody je totiž pre Borisa Johnsona neakceptovateľná a považuje sa za hlavnú prekážku vo vyjednávaniach. Najslabšou spomedzi hlavných svetových mien bol, naopak, novozélandský dolár a to kvôli očakávanému ďalšiemu znižovaniu sadzieb od novozélandskej centrálnej banky, ktorej predstavitelia minulý týždeň naznačili ochotu znížiť sadzby až do záporných hodnôt. Euro voči novozélandskému doláru posilnilo od začiatku týždňa o 0,74%. Najobchodovanejší menový pár EUR/USD sa v piatok doobedu nachádza iba o 0,09% nižšie ako na konci minulého týždňa, avšak po Powellovom prejave očakávame i na tomto menovom páre výrazné pohyby. Spomedzi mien rozvíjajúcich sa trhov zaznamenala najvýraznejšie pohyby turecká líra. Voči euru oslabila o 3,4%. Príčinou je najmä rast politického napätia v súvislosti s vývojom v sýrskom regióne Idlib a obavy z príliš rýchleho rastu nových úverov po znížení požadovaných rezerv zo strany centrálnej banky.

DLHOPISOVÝ TRH

Výnosy na väčšine štátnych dlhopisov v priebehu týždňa mierne vzrástli vďaka určitému uvoľneniu obáv z možného príchodu recesie po minulotýždňovej panike. Výnosová krivka na amerických dlhopisoch však napriek tomu ostáva v kľúčovom segmente plochá, keďže výnosy na 2-ročných dlhopisov (+14 bps.) narástli výraznejšie ako na 10-ročných (+6bps.) a po zverejnení zápisnice z júlového zasadnutia Fedu sa dokonca opäť na chvíľu obrátila. Zaujímavou udalosťou na dlhopisových trhoch bola tento týždeň aj historicky prvá aukcia nemeckých 30-ročných štátnych dlhopisov, ktoré sa podarilo predať so záporným výnosom – 0,11%. Táto aukcia však zároveň ukázala, že dopyt investorov po dlhopisov so záporným výnosom nie je nekonečný. Dopyt totiž výrazne zaostal za očakávaniami. Nemecku sa podarilo predať iba 824 mil. EUR týchto dlhopisov, pričom cieľom bolo získať až 2 mld. EUR.

KOMODITNÝ TRH

Opatrné uvoľnenie obáv z recesie zastavilo v raste zlato a striebro a rope, naopak, pomohlo k miernemu rastu. Zlato tento týždeň stratilo 1%, zatiaľ čo „čierne zlato“ typu WTI získalo 0,87%. Striebro stratilo 0,45%. Ďalšie kovy ako meď (-1,45%) a hliník (-0,57%) takisto teraz po minulotýždňovom náraste poklesli. Darilo sa však paládiu (+3,05%). Poľnohospodárske komodity prevažne pokračovali v poklese. Výnimkou bolo kakao, ktoré sa odrazilo z dna a zaznamenalo až 4,22% rast vďaka nárastu dopytu po čokoláde v Ázii. Mierne narástla aj káva (+0,7%).