TÝŽDENNÝ KOMENTÁR
08.11.2019

Trhy v eufórii z očakávanej prvej fázy obchodnej dohody

Údaje k 08.11.2019
0,26%S&P 500 
8,043 093,08 
-0,19%EURO STOXX 50 
-7,033 699,65 
0,26%NIKKEI 225 
60,8223 391,87 
-0,27%EURUSD 
-0,0031,1024 
-0,24%Zlato 
-3,511 462,9 
0,16%Ropa WTI 
0,0957,24 
0,12%Bundy 
0,203628169,69 

Hovorca čínskeho ministerstva obchodu Gao Feng vo štvrtok oznámil, že postupné odstraňovanie ciel bude súčasťou prvej fázy obchodnej dohody USA a Číny. Americká strana túto informáciu potvrdila.

Táto informácia nebola prekvapivá. Bolo totiž známe, že Čína požaduje odstraňovanie ciel výmenou za podpis pod prvú fázu obchodnej dohody, ktorá by mala byť podpísaná najneskôr v decembri. Všetko síce nasvedčuje tomu, že táto čiastková dohoda nebude riešiť nijaký zo štrukturálnych problémov, ktoré celú obchodnú vojnu spustili, a Čína sa v nej nezaviaže k nijakému významnému ústupku, avšak Trump je napriek tomu evidentne ochotný ponúknuť za jej podpis aj odstránenie ciel. Každé ďalšie svedectvo v Kongrese ho totiž približuje k impeachementu a dáta z americkej ekonomiky ukazujú, že hoci sa jej stále darí relatívne dobre, o Trumpom sľubovanej „najlepšej ekonomike v americkej histórii“ sa rozhodne hovoriť nedá. Zúfalo preto potrebuje nejaký veľký úspech. Či sa túto dohodu podarí voličom predať ako veľký úspech je síce otázne, avšak s touto úlohou sa už musia popasovať politickí marketéri. Pre trhy je podstatné, že ak bude prvá fáza dohody skutočne podpísaná a obe krajiny začnú s odstraňovaním ciel, globálna ekonomika si vydýchne.

Investori preto túto správu privítali a pomohla im udržať si eufóriu, ktorá trvá už viac ako dva týždne, od prvých správ o významnom pokroku vo veci čiastkovej dohody. Pokračoval presun kapitálu z bezpečných aktív do rizikových. Akcie ďalej rástli, zatiaľ čo bezpečné dlhopisy i zlato klesali. Otázkou však je, či tento optimizmus nie je predčasný. Podpísanie prvej fázy dohody totiž stále nemožno považovať za istú vec (stačí jeden tweet...) a ešte menej isté je, či bude stačiť na napravenie škôd, ktoré v globálnej ekonomike spôsobila už takmer dva roky trvajúca obchodná vojna.

AKCIOVÝ TRH

Všetky tri hlavné americké akciové indexy pokračovali i tento týždeň v raste na nové maximá. Ich zisky však boli v porovnaní s európskymi akciami pomerne nízke (S&P 500:+0,6%, Dow Jones: +0,57%, NASDAQ: 1,2%). Americké akcie totiž dosahovali solídny výkon aj v predchádzajúcich týždňoch a mesiacoch, zatiaľ čo na európske trhy výraznejšie tlačila obchodná vojna i hrozba brexitu. Teraz, keď došlo k výraznému pokroku v oboch záležitostiach, svojim spôsobom dobiehajú zameškané. Paneurópsky EURO STOXX 50 získal od začiatku týždňa 2,3%, nemecký DAX 30 si polepšil až o 2,53% a francúzsky CAC 40 si pripísal 2,24%. Čínske akcie dosiahli podobne ako americké iba mierny rast (Shanghai Comp.: +0,69%). Akciové trhy ostatných ázijských krajín rástli prudšie. Japonský Nikkei 225 aj juhokórejský KOSPI si pripísali zhodne 2,1%.

Tento týždeň však priniesol okrem slušných ziskov väčšiny akcií i jedno dôležité ponaučenie – investovať do „zázračných“, avšak neustále stratových tech start-upov bez solídneho business modelu nemusí byť najlepší nápad. SoftBank Group sa o tom presvedčila prvou kvartálnou stratou za 14 rokov vo výške takmer 4,6 mld. USD. Presvedčili sa o tom aj akcionári Uberu, ktorého akcie poklesli o 6% po zverejnení 1,2 mld. USD kvartálnej straty.

FOREXOVÝ TRH

K najsilnejším menám patril tento týždeň čínsky jüan a americký dolár. Jüan, posmelený možným odstraňovaním ciel, posilnil voči euru až o takmer 2%. Voči doláru si polepšil síce iba o 0,65%, avšak dostal sa cez dôležitú hranicu 7 USD/CNY. Oslabenie jüanu nad túto hranicu počas augustovej eskalácie obchodnej vojny vyvolalo na trhoch paniku a spustilo obsesívne sledovanie každodennej fixácie jüanu v obavách, či Čína nevyužije výrazné oslabenie meny ako nástroj obchodnej vojny. Posilnenie jüanu späť pod 7 USD/CNY je preto psychologicky i symbolicky veľmi dôležité. Doláru pomohli k posilneniu (voči väčšine mien s výnimkou ešte silnejšieho jüanu) i dobré makroekonomické dáta a očakávanie, že Fed po tejto deeskalácii obchodného napätia už skutočne nebude mať dôvod, aby v decembri predsa len znížil sadzby. Euro stratilo voči doláru 1,04%. Oslabilo aj voči väčšine ďalších hlavných mien i menších mien rozvíjajúcich sa trhov ťažiacich z rastúceho rizikového apetítu. Podobne ako euro oslabili tento týždeň aj bezpečné meny japonský jen a švajčiarsky frank, ktoré, naopak, doplatili na rast rizikového apetítu. Po štvrtkovom zasadnutí Bank of England oslabovala aj libra. Banka zhoršila výhľad rastu ekonomiky a varovala pred rizikami.

DLHOPISOVÝ TRH

Opätovný rast dopytu po rizikových aktívach spôsobil na dlhopisovom trhu výpredaj. Výnosy rástli a výnosové krivky sa stali strmšími. Najvýraznejší nárast výnosov sme pritom videli pri tých najbezpečnejších štátnych dlhopisoch. Výnosy 10-ročných amerických štátnych dlhopisov poskočili nahor až o 20 bázických bodov na 1,92%. V prípade nemeckých došlo k nárastu o 15 bázických bodov na -0,24%.

KOMODITNÝ TRH

Postupné odstraňovanie ciel, ak k nemu naozaj dôjde, nepochybne pomôže rastu objemu globálnemu obchodu i priemyselnej výroby. A to zas pomôže rastu dopytu po rope. Nie je preto prekvapením, že cena ropy tento týždeň vzrástla. Ropa WTI si pripísala 1,69% a Brent 0,97%. Zaujímavé je, že najnovší odhad krajín OPEC zverejnený tento týždeň počíta v najbližších štyroch rokov so 7% poklesom dopytu po ich rope. Príčinou je stále rastúca ťažba americkej bridlicovej ropy. Drahé kovy ako bezpečné aktíva zaznamenali tento týždeň prudký pokles, ktorý ešte zvýraznilo posilnenie dolára. Najväčšie straty utrpelo striebro (-5,77%) a platina (-4,19%). Takmer 3% pokles zlata je však vzhľadom na jeho bežné týždenné pohyby takisto veľmi výrazný. Paládium stratilo iba 0,36%. Z poľnohospodárskych komodít zaznamenala tento týždeň najprudší pohyb káva. Vďaka zhoršeniu odhadov očakávanej úrody v nasledujúcej sezóne poskočila o takmer 5% na trojmesačné maximum.