TÝŽDENNÝ KOMENTÁR
15.11.2019

Nemecko sa tesne vyhlo recesii, na optimizmus je však stále málo dôvodov

Údaje k 15.11.2019
0,77%S&P 500 
24,033 120,46 
0,62%EURO STOXX 50 
23,013 711,61 
0,7%NIKKEI 225 
163,1223 303,32 
0,28%EURUSD 
0,00311,106 
-0,33%Zlato 
-4,851 468,5 
1,67%Ropa WTI 
0,9657,72 
-0,14%Bundy 
-0,23919170,85 

Nemecká ekonomika dosiahla v treťom kvartáli 0,1% rast.

To predstavuje zlepšenie v porovnaní s 0,2% poklesom v predchádzajúcom kvartáli a znamená, že Nemecko sa vyhlo prepadu do recesie, ktorá je technicky definovaná ako dva štvrťročné poklesy po sebe.

Táto správa bola príjemným prekvapením, keďže väčšina ekonómov očakávala, že nemecká ekonomika sa dostane do recesie. Napriek tomu však stále nie je dôvod na prílišný optimizmus. Slimačí 0,1% rast ekonomiky a mierne zlepšenie v posledných ukazovateľov priemyselnej výroby ešte nesvedčia o tom, že by sa „motor Európy“ opäť naštartoval.

Z pohľadu investovania má tento vývoj dokonca jeden negatívny aspekt. Zlepšenie v makroekonomických dátach znižuje šancu, že sa nemeckí politici odhodlajú k podpore ekonomiky fiškálnymi stimulmi, po ktorej túžia trhy. V prieskumov medzi investormi sa v ostatných mesiacoch možný fiškálny stimul v Nemecku pravidelne umiestňoval na prvom mieste medzi faktormi, ktoré by najviac podporili rast trhov. Nemeckí politici sa však tradične viac boja rozpočtového deficitu ako recesie a preto zatiaľ k takémuto kroku nepristúpili. Pod vplyvom stále sa zhoršujúcich makroekonomických dát však takúto možnosť už začali aspoň teoreticky pripúšťať. Čísla HDP za tretí kvartál však nepochybne akékoľvek úvahy o fiškálnom stimule ukončili. Kým krajina nie je oficiálne v recesii, žiadny nemecký politik nebude porušovať fiškálnu disciplínu za účelom štartovania ekonomiky.

Prepadu do recesie sa vyhla aj britská ekonomika. V poslednom kvartáli dosiahla 0,3% rast. Tohtotýždňové makroekonomické dáta z ďalších krajín však už boli menej optimistické. Japonská ekonomika spomalila v treťom kvartáli anualizovane na 0,2%. To je výrazné zhoršenie v porovnaní s 1,8% rastom v predchádzajúcom štvrťroku. Séria dát z čínskej ekonomiky potvrdila vytrvalý pokles priemyselnej produkcie i domáceho dopytu. Dáta z americkej ekonomiky boli skôr zmiešané, kým prvý odhad rastu HDP eurozóny ukázal za tretí kvartál očakávaných 0,2%. Slovenská ekonomika dosiahla podľa odhadu Štatistického úradu za tretí štvrťrok 1,3% medziročný rast. To je najslabšie číslo od roku 2013 a jednoznačne potvrdzuje trend spomaľovania domácej ekonomiky.

AKCIOVÝ TRH

Eufória, ktorá panovala na trhoch v predchádzajúcich dvoch týždňoch v očakávaní skorého uzavretia prvej fázy obchodnej dohody, začala slabnúť. Poznámky Trumpa počas jeho reči pred Ekonomickým klubom New Yorku naznačili, že nič ešte nie je isté. Situáciu komplikuje aj eskalácia protestov v Hongkongu. Ak by sa Čína nakoniec rozhodla protesty krvavo potlačiť, akákoľvek obchodná dohoda zrejme nebude pripadať do úvahy.

Americkým akciám sa napriek týmto obavám podarilo vyšplhať opäť o kúsok vyššie (S&P 500: 0,11%, NASDAQ: +0,04%, Dow Jones: +0,36%). Európskym akciám však nepomohli k rastu ani lepšie ako očakávané dáta z Nemecka a to zvlášť kvôli tomu, že súčasne pochovali nielen obavy z prepadu do recesie ale i nádeje na fiškálny stimul. Na akcie exportne orientovaných európskych priemyselných firiem, predovšetkým automobiliek, takisto negatívne zatlačili spomenuté slabé dáta z Číny. Nemecký DAX 30 stratil 0,37%. Paneurópsky Euro Stoxx 50 poklesol o 0,3%.

Japonské i čínske akcie tento týždeň doplatili nielen na slabnúcu eufóriu ohľadom obchodnej dohody ale predovšetkým na mizerné makroekonomické dáta. Šanghajská burza poklesla o 1,83% a japonský Nikkei 225 stratil 1,07%.

Tohtotýždňový vývoj na hongkonskej burze zas raz potvrdil, že nechať sa unášať eufóriou nejasných optimistických očakávaní a ignorovať pritom tvrdú realitu sa nevypláca. Hongkonské akcie, poháňané vidinou čiastkovej dohody USA a Číny, v predchádzajúcich dvoch týždňoch prudko rástli napriek neutíchajúcim a čoraz násilnejším protestom i napriek hrozivému 3,2% prepadu HDP. Tento týždeň ich však už situácia na hongkonských uliciach stiahla späť do reality. V priebehu piatich dní poklesli o 5%, čím vymazali celý predchádzajúci nárast.

FOREXOVÝ TRH

Najlepší výkon spomedzi hlavných svetových mien zaznamenali tento týždeň švajčiarsky frank, japonský jen, novozélandský dolár a britská libra. Frank posilnil voči euru o 0,95%, libra a novozélandský dolár si pripísali niečo cez 0,75% a jen si polepšil o 0,6%. Jen a frank, tradičné „bezpečné prístavy“, vytiahol nahor pokles optimizmu ohľadom obchodnej dohody a eskalácia napätia v Hongkongu.

Britská libra posilňovala vďaka rozhodnutiu radikálnej Strany brexitu nepostaviť kandidátov v tých obvodoch, kde by mohli brať hlasy kandidátom Johnsonovým konzervatívcom. Tento krok zvýšil šance, že Johnson získa v decembrových voľbách väčšinu a pretlačí parlamentom dohodu o brexite. Novozélandský dolár poskočil po prekvapivom rozhodnutí centrálnej banky neznížiť úrokové sadzby. Najobchodovanejší menový pár EUR/USD sa blíži k záveru týždňa prakticky na rovnakých úrovniach ako na jeho začiatku.

Turecká líra tento týždeň mierne oslabila. Voči euru stratila 0,3%. Trumpove slová o možnej obchodnej dohode s Tureckom sprevádzajúce Eroganovu návštevu v Bielom dome zjavne investori nebrali vážne. Tureckému prezidentovi sa síce podarilo očariť Trumpa, ktorý je známy svojim obdivom voči diktátorom, avšak Trumpovi najbližší ľudia vrátane L. Grahama údajne vôbec neboli nadšení, keď im Erodgan v Oválnej pracovni púšťal z iPadu propagandistické video o Kurdoch a dokonca sa s ním dostali do ostrej hádky. Nie je preto pravdepodobné, že by Trump riskoval hnev svojich republikánskych spojencov ďalšími ústretovými krokmi voči Erodganovi v čase, keď potrebuje ich podporu pri impeachmentu.

DLHOPISOVÝ TRH

Na dlhopisovom trhu sa v atmosfére opätovného rastu rizika a slabých makroekonomických dát z mnohých regiónov pozastavil výpredaj v prospech rizikovejších aktív a výnosy bezpečných dlhopisov po predchádzajúcom prudkom raste opäť mierne poklesli. Desaťročné americké vládne dlhopisy, ktorých výnosy minulý týždeň poskočili o 20 bázických bodov zaznamenali tento týždeň, naopak, 12 bodový pokles výnosov. Podobný vývoj sme videli aj na dlhopisoch úverovo najbezpečnejších krajín eurozóny. Rizikovejšie štátne i firemné dlhopisy čelili, naopak, miernemu poklesu dopytu.

KOMODITNÝ TRH

Ropa zaznamenala tento týždeň mierny pokles ceny. Prispel k nemu slabnúci optimizmus ohľadnom prvej fázy obchodnej dohody i prekvapivo vysoký nárast amerických zásob ropy. Za minulý týždeň narástli pri rekordne vysokej produkcii až o 2,2 mil. barelov, čím vysoko prekonali očakávania. Ropa WTI stratila 0,82% a  Brent oslabila o 0,37%.

Z drahých kovov sa darilo zlatu (+0,72) a striebru (+1,22%), zatiaľ čo platina (-1,15%) a paládium (-0,38%) oslabili. Výrazný, až 4,5% pokles, zaznamenal hliník. Výrazne si, naopak, polepšilo kakao. Vďaka prudko rastúcemu dopytu poskočilo za posledných 5 dní až o 10%, čím sa dostalo na najvyššie hodnoty od mája minulého roku.