TÝŽDENNÝ KOMENTÁR
22.11.2019

Trumpova dilema

Údaje k 22.11.2019
0,22%S&P 500 
6,843 110,29 
0,21%EURO STOXX 50 
7,743 687,32 
0,32%NIKKEI 225 
73,9623 112,88 
-0,34%EURUSD 
-0,00371,1025 
0%Zlato 
01 463,6 
-1,38%Ropa WTI 
-0,857,77 
0,49%Bundy 
0,839076171,24 

Prezident Trump sa dostal do ťažkej situácie, keď si musí vybrať, či nahnevá Senát alebo Čínu.

To, ako sa rozhodne, môže mať zásadný vplyv na ďalší vývoj obchodných rokovaní.

Trump sa dostal medzi dva mlynské kamene po tom, ako americký Senát v utorok jednohlasne schválil návrh zákona podporujúci hongkonských prodemokratických demonštrantov a hneď nasledujúci deň ho obrovskou väčšinou 417-1 potvrdila aj Snemovňa reprezentantov. To znamená, že tento zákon pôjde už čoskoro Trumpovi na stôl. Čínu táto legislatívna iniciatíva, pochopiteľne, nahnevala. Považuje ju za zasahovanie do svojich vnútorných záležitostí a varovala, že ak Trump tento zákon schváli, prijme tvrdé odvetné opatrenia. Nie je zatiaľ jasné, čo by mali tieto odvetné opatrenia zahŕňať, avšak je zrejmé, že obchodné rokovania so Spojenými štátmi nijako neuľahčia.

Uzavretie prvej fázy obchodnej dohody, považované ešte pred pár dňami za takmer istú vec, sa tak môže opäť vzdialiť. A to je niečo, čo by podľa všetkého teraz nechcel ani Trump. Kolaps rokovaní pred decembrovým deadlinom na nové clá by znamenal prudký prepad trhov, s ktorým by mu teraz zrejme nepomohol ani Fed a problémom by bolo aj zvýšenie cien spotrebných tovarov pred Vianocami. V decembri navyše pravdepodobne začne aj impeachment v Snemovni reprezentantov. To by bol veľmi zlý štart do volebného roku.

Ak by sa však, naopak, rozhodol zákon nepodpísať, vyvolá hnev Senátu. A to je niečo, čo si teraz takisto nemôže dovoliť. Mesiac po fiasku v Sýrii a mesiac pred veľmi pravdepodobným impeachmentom potrebuje silnú podporu od republikánov v Senáte. Republikánmi kontrolovaný Senát bude totiž rozhodovať o jeho vine alebo nevine v prípade, ak impeachment schváli Snemovňa reprezentantov, v ktorej majú väčšinu demokrati. Impeachment v Snemovni reprezentantov je pritom po ďalšom týždni zdrvujúcich svedectiev v Trumpov neprospech v „ukrajinskej kauze“ už prakticky istá vec. Veľvyslanec Spojených štátov pri EÚ G. Sondland v stredu jednoznačne potvrdil, že Trump žiadal od Ukrajiny „quid pro quo“.

Trump sa teda musí rozhodnúť, či bude riskovať ohrozenie krehkého pokroku v obchodných rokovaniach s Čínou alebo bezprostredné ohrozenie svojho zotrvania v prezidentskom úrade v podobe impeachmentu. To je ťažká dilema aj pre človeka, ktorého podľa jeho vlastných slov, Čína rešpektuje pre jeho „veľmi, veľmi veľký mozog“. Hľadanie východiska z tejto dilemy však možno uľahčí, že dáta prichádzajúce z čínskej ekonomiky sú stále mizerné a tak sa Čína možno nakoniec rozhodne v záujme odstránenia cieľ na celú hongkonskú záležitosť zabudnúť.

AKCIOVÝ TRH

Obavy o osud obchodných rokovaní vo svetle zákona podporujúceho hongkonských demonštrantov mali negatívny vplyv na akciové trhy. Americký akciový index S&P 500 mieri k prvému stratovému týždňu po šiestich týždňoch neprerušeného rastu a zároveň zaznamenal prvú sériu troch stratových dní za sebou od začiatku augusta. Volatilita sa však zatiaľ ani v náznakoch nepribližuje tej zo začiatku augusta. Denné pohyby amerických akcií, či už smerom nahor alebo ako tento týždeň, nadol, ostávajú stále veľmi nízke. Týždenná strata S&P 500 tak dosahuje od začiatku týždňa iba -0,54%.

Straty európskych akcií sú tento týždeň podobné tým americkým, hoci majú o niečo vyššiu dennú volatilitu. Paneurópsky index EURO STOXX 50 poklesol od začiatku týždňa o 0,86%, čím takisto prerušil rastovú sériu. Podobne boli na tom aj akciové trhy jednotlivých európskych krajín. Obavy ohľadom obchodnej dohody najviac zasiahli cyklické sektory európskej ekonomiky na čele s automobilovým priemyslom.

Čínske akcie zaznamenali nárast i napriek obchodnému napätiu. Podporilo ich totiž ďalšie mini-zníženie sadzieb zo strany čínskej centrálnej banky. Hlavná 1-ročná i 5-ročná úroková sadzba bolí znížené o 0,05% na 4,15% resp. 4,8%. Priame dopady takéhoto malého zníženia sadzieb síce nie sú veľké, avšak tento krok vysiela trhom jasnú správu, že centrálna banka je ochotná pokračovať v stimulovaní ekonomiky a to zvyšuje dôveru investorov. Mierny nárast sme po minulotýždňovom výplachu videli aj na hongkonskom akciovom trhu. Zďaleka však nestačil na vymazanie strát z minulého týždňa. Japonské akciové trhy klesali. Nikkei 225 stratil 1,14%. Rolu zohrali popri obchodnom napätí aj slabé makroekonomické dáta. Japonský export poklesol na najnižšiu úroveň od roku 2016.

FOREXOVÝ TRH

Euru sa tento týždeň darilo. Spomedzi hlavných menových párov oslabilo iba voči japonskému jenu ťažiacemu z rastu obchodného napätia (-0,09%). Najviac si, naopak, polepšilo voči juhokórejskému wonu (+1,19%) a nórskej korune (+0,67%). Pomerne výrazne si polepšilo aj voči kanadskému (+0,53%) a austrálskemu doláru (+0,46%). Obe meny poklesli po zasadaniach domácich centrálnych bánk, ktoré síce neznížili sadzby, avšak ich sprievodný komentár bol značne pesimistický.

Voči americkému doláru (+0,03%) i britskej libre (+0,04%) zaznamenalo euro iba minimálne posilnenie v porovnaní s koncom minulého týždňa. Pohyby na menovom páre EUR/USD však boli napriek malej týždennej zmene zaujímavé. Dolár začal týždeň pomerne výrazným oslabením v reakcii na prekvapivé stretnutie séfa Fedu J. Powella s Trumpom v Bielom dome. Trump následne označil toto stretnutie za „veľmi dobré a srdečné“. Ak mal Trump zo stretnutia s Powellom skutočne takéto dojmy aj vzhľadom na ich dlhodobé a ostré konflikty, znamenalo by to jedine to, že mu Powell naznačil nejaký ústupok v otázke úrokových sadzieb. Trump dlhodobo tlačí na Powella, aby sadzby znižoval viac a rýchlejšie. A možnosť ďalšieho zníženia sadzieb znamená oslabovanie doláru.

Powell však následne zdôraznil, že Trumpovi povedal iba to isté, čo oficiálne komunikoval po poslednom zasadnutí Fedu – teda žiadne ďalšie znižovanie sadzieb v blízkej budúcnosti. Zápisnica z posledného zasadnutia Fedu, zverejnená v stredu, potvrdila, že väčšina členov FOMC považuje zastavenie znižovania sadzieb za správne. Dolár tak opäť posilňoval, k čomu mu pomohlo aj obchodné napätie, a vrátil sa tak na úrovne zo začiatku týždňa.

Libra žila aj tento týždeň, podobne ako britská verejnosť, predvolebnými prieskumami a debatami. Po uverejnení mimoriadne radikálneho volebného programu labouristickej strany sa trhy jednoznačne prikláňajú k Johnsonovi. Podľa najnovšieho prieskumu má nad labouristami stále výrazný náskok, avšak jeho prvá debata s Corbynom skončila „remízou“.

DLHOPISOVÝ TRH

Vývoj na dlhopisovom trhu potvrdzuje to, čo vyplýva aj z tohto týždňových pohybov na akciovom trhu – rotácia z bezpečných do rizikovejších aktív, ktorá prebiehala zhruba od polovice októbra na vlnách optimizmu ohľadom obchodnej dohody, sa už zrejme zastavila. Výnosy väčšiny bezpečných dlhopisov klesali príp. stagnovali už druhý týždeň v rade a to predovšetkým v Spojených štátoch. Výnosy 10-ročných amerických štátnych dlhopisov poklesli o 5 bázických bodov. Výnosy nemeckých dlhopisov sú takmer bez zmeny oproti minulému týždňu.

KOMODITNÝ TRH

Ceny ropy vyskočili vo štvrtok na dvojmesačné maximum po správe agentúry Reuters, že OPEC+ sa chystá predĺžiť existujúce produkčné obmedzenia až do polovice roku 2020. Oficiálne by o tom mali rozhodnúť na najbližšom stretnutí vo Viedni, ktoré sa uskutoční 5.decembra. Aktuálna dohoda o produkčných obmedzeniach vyprší v marci budúceho roku. Produkčné kvóty by mali ostať na rovnakej úrovni, avšak producentské krajiny sa údajne zaviažu k väčšej disciplíne pri ich dodržiavaní. Ropa WTI si od začiatku týždňa polepšila o 2,5% a Brent o 1,1%.

Drahým kovom sa v prostredí obáv o obchodnú dohodu vo všeobecnosti darilo. Paládium (+2,94%) a platina (+2,57%) posilnili výrazne a polepšilo si aj striebro (+0,69%). Prekvapivou výnimkou však bolo zlato. To tento týždeň, naopak, oslabilo o 0,3%. Nadol ho zrejme ťahal silný dolár.

Zdá sa, že na káve sa začína definitívne obracať dlho trvajúci klesajúci trend. Masívne zatváranie krátkych pozícii uprostred správ o zhoršení výhľadu očakávanej budúcoročnej úrody vytlačilo jej cenu prudko nahor. Od pondelka narástla o 8,5%.