TÝŽDENNÝ KOMENTÁR
10.01.2020

Trhy zabudli na obchodnú vojnu kvôli hrozbe tej skutočnej

Údaje k 10.01.2020
-0,29%S&P 500 
-9,473 265,35 
-0,17%EURO STOXX 50 
-6,443 789,52 
0,47%NIKKEI 225 
112,123 850,57 
0,17%EURUSD 
0,00191,1129 
0,37%Zlato 
5,771 560,1 
-0,87%Ropa WTI 
-0,5159,04 
0,21%Bundy 
0,359835171,35 

Začiatok nového roka bol (aj) na trhoch nečakane dramatický. Príčinou po dlhej dobe nebolo dianie okolo obchodnej vojny ale nová hrozba – rastúce napätie medzi USA a Iránom hroziace skutočnou vojnou.

Na trhoch pritom v posledných týždňoch vládol optimizmus vďaka decembrovému uzatvoreniu prvej fázy obchodnej dohody a zlepšujúcim sa makroekonomickým dátam z kľúčových svetových ekonomík. Vražda generála Solejmáního a následné tvrdé vyhrážky vojnou zo strany USA aj Iránu však investorom pripomenuli, že existujú aj iné riziká ako obchodná vojna. Cena ropy vystrelila v reakcii na vývoj situácie prudko nahor a bezpečné aktíva ako zlato, japonský jen a americké štátne dlhopisy posilnili. Rizikovejšie aktíva, naopak, klesali. Najväčší prepad utrpeli regionálne akciové trhy krajín v okolí potenciálneho konfliktu ako Irán, Saudská Arábia a Turecko, avšak pokles zaznamenali aj globálne akciové trhy.

Situácia sa rýchlo upokojila v stredu, keď sa ukázalo, že nočný iránsky odvetný útok mal skôr symbolický charakter a Trump naň nemieni odpovedať ďalším útokom. Najhoršie scenáre sú tak, aspoň nateraz, zažehnané a Kásem Solejmání sa nestane blízkovýchodným Františkom Ferdinandom. Trhy reagovali na upokojenie situácie návratom bezpečných i rizikových aktív na pôvodné úrovne a opätovným nadviazaním na decembrový rast poháňaný obchodným optimizmom a zlepšovaním ekonomiky. Ropa poklesla dokonca na nižšie úrovne ako bola v dňoch pred Solejmáního smrťou.

Hoci bola bezprostredná hrozba vojny a výpadku dodávok ropy zažehnaná, nestabilita a riziká vývoja na Blízkom východe nezmizli. Smrť Solejmáního a kaskáda udalostí, ktoré odštartovala, vrátane možného stiahnutia amerických vojakov z Iraku a opustenia jadrovej dohody Iránom, situáciu v regióne ešte viac skomplikovali. Cez prielivy Hormuz a Bab el-Mandeb tak ešte môže priplávať viacero “čiernych labuťí“.

AKCIOVÝ TRH

Akciové trhy reagovali na hrozbu vojenského konfliktu poklesom. Najvýraznejšie prepady pritom utrpeli regionálne akciové trhy najbližšie k epicentru napätia. TEDPIX, index teheránskej burzy, zaznamenal 4,5% prepad. Saudskoarabský TADAWUL a turecký index XU 100 stratili takmer zhodne 3,3%. Zaujímavé je pritom, že na saudskoarabskej burze zaznamenali 3% pokles aj akcie ropného giganta Aramco, hoci cena ropy v tom čase rástla nahor. Obavy z možného útoku Iránu alebo skupín podporovaných Iránom na infraštruktúru Aramca zjavne prevážili akýkoľvek možný pozitívny vplyv nárastu cien. Takáto reakcia investorov samozrejme dáva zmysel, keďže Saudská Arábia je najvýznamnejším regionálnym spojencom USA a zároveň hlavným regionálnym rivalom Iránu. Predpokladá sa, že aj za septembrovými dronovými útokmi na saudskoarabské ropné zariadenia Abkajk a Churajs stál práve Solejmání. Globálne akciové trhy reagovali na eskaláciu napätia miernejšími poklesmi. Európske akciové index stratili v priemere okolo jedného percenta, americké ešte menej. Situácia však, samozrejme, zároveň priala zbrojárskym firmám. Napríklad akcie americkej zbrojárskej firmy Northrop Grumman vyskočili okamžite po Solejmáního vražde až o 5%. Keď sa situácia v stredu upokojila, akciové trhy ( s výnimkou iránskeho) okamžite vyskočili nahor a vymazali predchádzajúce straty. Istanbulská burza si v stredu pripísala až 4,7%, čím dosiahla najväčší denný nárast od roku 2015. Americké zamierili na nové maximá a blízko k ich dosiahnutiu majú aj tie európske. Dow Jones je od začiatku roka vyššie o 1,47%, technologický NASDAQ až o 2,57%. Euro Stoxx 50 si pripísal 1,35%.

Zaujímavý týždeň majú za sebou akcie firiem Boeing a Tesla. Akcie amerického výrobcu lietadiel utrpeli po správach o páde Boeingu 737 v Iráne 1,7% pokles. Keď sa začali objavovať indície, že za pádom lietadla pravdepodobne nestojí technická chyba ale iránska raketa, akcie Boeingu boli na ceste nahor. Následne ich však zabrzdilo zverejnenie nelichotivej internej komunikácie týkajúcej sa vývoja odstaveného Boeingu 737 Max. Tesla vykročila do nového roku podstatne lepšie. Po 15% náraste akcií v prvých januárových dňoch sa Tesla s trhovou kapitalizáciou takmer 83 mld. USD stala najhodnotnejšou americkou automobilkou vôbec. Prekonala 81 mld. rekord Fordu z roku 1999.

FOREXOVÝ TRH

Prvé dni nového roku boli pre euro skôr zmiešané. Voči bezpečným menám ako americký dolár (-1%) , japonský jen (-0,07%) a švajčiarsky frank (-0,47%) prosperujúcim v čase zvýšeného rizika a neistoty vzhľadom na vývoj situácie samozrejme oslabilo. Podarilo sa mu však posilniť voči britskej libre (+0,47%), zasiahnutej Carneyho komentárom o možnom znížení sadzieb i klesajúcou šancou na obchodnú dohodu s EÚ do konca brexitového prechodného obdobia, ako aj voči austrálskemu doláru (+1,36%). AUD oslabuje takisto najmä kvôli predpokladanému zníženiu sadzieb domácou centrálnou bankou, hoci rolu zohrávajú zrejme aj katastrofické požiare. Voči škandinávskym menám a novozélandskému doláru si euro takisto polepšilo.

Iránsky rial reagoval na dramatické dianie prvotným cca.4% oslabením (podľa neoficiálneho kurzu voči americkému doláru), pričom od stredy väčšinu strát vymazal.

DLHOPISOVÝ TRH

Reakcia dlhopisového trhu na dianie na Blízkom východe bola v zásade rovnaká ako pri každej inej eskalácii napätia alebo raste neistoty na trhoch. Výnosy bezpečných dlhopisov klesali pod tlakom rastúceho dopytu pri „úteku do bezpečia, zatiaľ čo výnosy rizikovejších dlhopisov rástli. Upokojenie situáciu v stredu odštartovalo presne opačný pohyb.

Zaujímavé bolo sledovať reakciu irackých štátnych dlhopisov, ktoré sa takpovediac nachádzali priamo v epicentre diania (iránske dlhopisy sa na medzinárodných trhoch neobchodujú). Ich cena poklesla bezprostredne po Solejmáního vražde o 5%. Po upokojení situácie sa však začala vracať späť a do konca týždňa stihla vymazať viac ako polovicu úvodného prepadu Výnosy irackých dlhopisov sú tak aj po takto dramatickom týždni stále pomerne nízke vzhľadom na ich riziko. Napríklad iracký štátny dlhopis splatný v roku 2028 s 5,8% kupónom aj po takto dramatickom týždni stále prináša výnos do splatnosti tesne pod úrovňou 7%. Emitentom je pritom vnútorne nestabilná krajina ohrozovaná regionálnym napätím, ktorej sa Trump pred pár dňami vyhrážal ešte tvrdšími sankciami ako má Irán, pokiaľ bude trvať na odchode amerických vojakov z krajiny.

KOMODITNÝ TRH

Ropa reagovala na napätie na Blízkom východe najvýraznejšie zo všetkých aktív. Jej cena vystrelila po Solejmáního vražde o viac ako 4%. Ropa WTI prekročila hranicu 64 USD/barel a ropa Brent sa dostala až nad 71 USD/ barel. Nahor ju vyhnali obavy, že prípadné prepuknutie vojenského konfliktu v regióne naruší dodávky ropy na svetová trhy. Objavili sa tiež špekulácie, že Irán by mohol ako odvetu za Solejmáního smrť zablokovať Hormuzský prieliv, ktorým prechádza takmer štvrtina svetovej produkcie ropy.

Keď sa situácia v stredu upokojila, ropa zaznamenala prudký pokles. Ropa typu Brent poklesla v priebehu dňa až o 8% pod 66 USD/barel . WTI klesla späť pod 60 USD/barel. Tento pokles bol popri uvoľnení napätia na Blízkom východe zosilnený aj nečakaným nárastom amerických zásob ropy. Mimochodom, práve vytrvalo rastúca americká produkcia znižuje šance, že Irán niekedy skutočne pristúpi k zablokovanie Hormuzského prieplavu. Závislosť USA na importe ropy z Blízkeho východe totiž výrazne poklesla, zatiaľ čo ropa prichádzajúca cez Hormuzský prieliv má stále kľúčový význam pre Čínu. Blokáda Hormuzského prieplavu by tak omnoho výraznejšie ako Spojené štáty zasiahla Čínu a tá nepatrí medzi krajiny, ktoré by si chcel Irán v aktuálnej geopolitickej situácii znepriateliť.

Napätá geopolitická situácia ako obvykle priala aj drahým kovom. Zlato zaznamenalo počas eskalácie napätia takmer 3% nárast ceny, čím sa dostalo na viac ako 6-ročné maximum. Ešte lepšie sa darilo paládiu, ktoré však ženie nahor rastúci dopyt automobilového priemyslu, nie geopolitické napätie. Za posledné dva roky sa jeho cena zdvojnásobila. V novom roku stihlo pridať ďalších 8% a dosiahlo nové historické maximum nad úrovňou 2100 USD za uncu.

Na dobrý výkon z konca minulého roka však nenadviazala káva. 28% nárast ceny v poslednom kvartáli podnietil farmárov pustiť na trh nahromadené zásoby. Výsledkom je 9,5% pokles ceny od začiatku roka, teda najhorší štart za 27 rokov.