19. apríla 2021 • Správa z trhu

Akciové trhy pokračujú v silnom raste

Európske akciové trhy rastú už sedem týždňov v rade, americké opäť dosiahli nové maximá. Pomohli im silné makroekonomické dáta aj dobrý začiatok výsledkovej sezóny za prvý kvartál. Môžu však v takomto silnom raste pokračovať aj po zvyšok roka alebo ich už čoskoro čaká korekcia?

Akciové trhy, na rozdiel od dlhopisových, naďalej pokračujú v silnom raste. Poháňajú ich pozitívne makroekonomické dáta zo zotavujúcich sa ekonomík aj dobré firemné výsledky za prvý kvartál. Hlavné americké aj európske akciové indexy narástli od začiatku roka už o viac ako 10%. Je takéto tempo rastu udržateľné?

Americké akciové indexy na nových maximách

Pre americké akciové trhy je trhová panika, ktorá nastala po vypuknutí pandémie, už iba dávnou spomienkou. Od dna v marci minulého roka narástli už o viac ako 80% a zdá sa, že ich v ďalšom raste nič nezastaví. Všetky tri hlavné akciové indexy dosiahli minulý týždeň opäť nové maximá. Benchmarkový index S&P 500 narástol od začiatku roka o viac ako 11%. Priemyselný Dow Jones si pripísal podobný výsledok a technologický Nasdaq mierne zaostáva s „iba“ 9% rastom.

Americké akcie ťahajú v posledných mesiacoch nahor najmä optimistické očakávania ohľadom silného zotavovania americkej ekonomiky podporeného mohutnými fiškálnymi stimulmi a rýchlym tempom vakcinácie. Minulotýždňová séria makroekonomických dát investorov uistila, že tieto očakávania majú realistický základ a americká ekonomika je skutočne na ceste k rýchlemu zotaveniu.

Dáta ukazujú, že americkí spotrebitelia, unavení pandémiou a s nahromadenými úsporami, sa opäť vrhli do nakupovania v otvárajúcich sa prevádzkach. Maloobchodné tržby narástli za minulý mesiac až o 9,8%, čím vysoko prekonali očakávania. Ide o jedno z najlepších čísiel v histórii. Rastúce spotrebiteľské výdavky, prirodzene, tlačia aj na rast spotrebiteľských cien. Inflácia tak zaznamenala za minulý mesiac až 0,6% rast. Ide o najvyšší medzimesačný rast od roku 2012, ktorý je však v súčasnej situácii považovaný za zdravý a vítaný. Ukazuje, že deflačné tlaky vyvolané ochromením ekonomiky ustupujú a spotrebiteľský dopyt sa rýchlo zotavuje.

O zotavovaní americkej ekonomiky svedčia aj posledné čísla z amerického trhu práce, kde má síce situácia stále ďaleko od ideálnej, ale vidieť zlepšenie. Nové žiadosti o podporu v nezamestnanosti klesajú už niekoľko týždňov za sebou a minulý týždeň poklesli prvýkrát od vypuknutia pandémie pod predchádzajúci rekord z októbra 1982.

Výborný začiatok výsledkovej sezóny za prvý kvartál navyše ukazuje, že sa nezotavujú iba rôzne makroekonomické ukazovatele ale aj firemné zisky. Hviezdili najmä najväčšie americké banky, ktorých výsledky vysoko prekonali všetky očakávania.

Darí sa aj európskym akciám, čínske však klesajú

V silnom raste pokračujú aj akciové trhy v mnohých ďalších krajinách. Zaujímavou výnimkou je však Čína.  Čínske akcie napriek dobrému výkonu domácej ekonomiky už od februára pomerne prudko klesajú a v porovnaní so začiatkom roka stratili takmer 5%. Hlavnou príčinou ich poklesov sú kroky čínskej vlády zamerané na väčšiu reguláciu technologických firiem a zámer centrálnej banky spomaliť rast úverov v ekonomike. Tento rok by mali rásť najpomalším tempom za 15 rokov.

Na ostatných trhoch je však vývoj značne priaznivejší. Globálny akciový index MSCI World narástol od začiatku roka už o 10%. V ešte silnejšom raste pokračujú európske akcie. Tie po väčšinu minulého roka zaostávali za americkými či čínskymi a iba v týchto dňoch sa vracajú na úrovne spred vypuknutia pandémie, avšak o to silnejší je ich rast v tomto roku. Paneurópsky index STOXX Europe 600 rastie už sedem týždňov v rade a jeho zisk od začiatku roka dosiahol už viac ako 11%. Niektoré európske regionálne indexy si polepšili aj o 15%.

Európskym akciám, podobne ako americkým, pomohol v posledných dňoch nahor aj dobrý začiatok výsledkovej sezóny. Veľmi pozitívnym prekvapením boli napríklad výsledky firmy Daimler. Z dlhodobého hľadiska ich však tlačia nahor hlavne optimistické očakávania ohľadom zotavovania európskej ekonomiky, ktoré však zatiaľ nenachádzajú toľko opory v dátach ako v prípade americkej ekonomiky. Zotavovanie ekonomiky aj tempo vakcinácie je v Európe výrazne pomalšie.

Inflačné dáta za marec, zverejnené minulý týždeň, však ukázali aj v eurozóne silný nárast spotrebiteľských cien. Medzimesačne vzrástli o 0,9%.

Čaká akciové trhy korekcia?

Vytrvalý, takmer nepretržitý silný rast akciových trhov z posledných mesiacov vyvoláva u investorov nielen eufóriu ale aj rastúce obavy. Nezdá sa totiž pravdepodobné, že by bol udržateľný. Hlavné akciové indexy narástli za menej ako štyri mesiace nového roka na úrovne, ktoré mali podľa prognóz analytikov najprestížnejších investičných bánk dosiahnuť za 12 mesiacov.  Každopádne, v histórii nebolo veľa takých rokov, počas ktorých by akcie narástli každé štyri mesiace o viac ako 10%.

Zvlášť problematické sa v súčasnosti z pohľadu udržateľnosti zdajú ceny amerických akcií. Všetky štandardné pomerové ukazovatele naznačujú, že sú na dnešných úrovniach výrazne nadhodnotené. Ukazovateľ P/E (Pomer ceny akcie k zisku na akciu) indexu S&P 500 je dnes veľmi vysoko nad dlhodobým priemerom. Ak by sa mala hodnota tohto ukazovateľa vrátiť späť ku svojmu dlhodobému priemeru, musel by buď index spadnúť o 27%, alebo priemerný zisk na akciu narásť na 250 USD. Takýto nárast sa však v dohľadnej dobe nezdá dosiahnuteľný ani pri najoptimistickejších scenároch. Koncoročný priemerný zisk na akciu firiem v indexe by mal podľa prognóz dosiahnuť iba 175 USD. V  roku 2022 by to malo byť okolo 200 USD a rok na to 220 USD.

Zdá sa tak, že v cenách amerických akcií sú dnes započítané zisky, ktoré v dohľadnej dobe nie sú dosiahnuteľné ani pri najoptimistickejších scenároch. To, samozrejme, automaticky neznamená, že americké akcie čaká 27% pád. Takýto prepad je naopak skôr málo pravdepodobný. Akcie sa môžu  na nadhodnotených úrovniach držať aj po dlhú dobu a to zvlásť v dnešnom prostredí formovanom extrémne uvoľnenou monetárnou politikou.

Napriek tomu sa nedá ubrániť dojmu, že v cenách (nielen amerických) akcií sú dnes započítané tie najoptimistickejšie očakávania ohľadom zotavovania ekonomiky a nárastu firemných ziskov. Akékoľvek sklamanie vo forme série horších makroekonomických dát či slabšieho kvartálu firemných výsledkov, môže priniesť korekciu. Nehovoriac o prípadnom vzniku nových mutácii vírusu odolných voči vakcínam.

 

 

Majte prehľad o stave svojich investícií

Prihláste sa do klientskej zóny, kde nájdete komplexný prehľad svojich investícií.

Prejsť do klientskej zóny