10. júla 2020 • Správa z trhu

Drak sa opäť prebudil – čínske akcie začali prudko rásť

Kým európske a americké akciové trhy v ostatných dňoch tápajú, čínske začali prudko rásť. Dosiahli sériu ôsmich ziskových dní v rade a v pondelok zaznamenali dokonca najväčší jednodňový rast za viac ako štyri roky. Tento rastový trend odštartovali správy v čínskych štátnych médiách ohlasujúce príchod „zdravého býčieho trhu“ a nabádajúce investorov, aby sa ho zúčastnili. História ukazuje, že to nemusí byť dobrý nápad.

Čínske akcie posledné dva týždne prudko rastú a ďaleko prekonávajú skôr tápajúce americké a európske akcie. Čínsky akciový index CSI 300 sledujúci vývoj akcií 300 najväčších čínskych firiem kótovaných na burzách v Šanghaji a Šen-čene si od začiatku mesiaca pripísal už viac ako 16% a v pondelok dosiahol neuveriteľný 5,7% jednodňový nárast.

Čínske akciové trhy sa pritom spamätali už dávnejšie a dnes sú už 14% nad úrovňami spred vypuknutia pandémie. Ich súčasný nárast tak nie je iba návratom na pôvodné úrovne po prudkom výpredaji ako tomu bolo v prípade amerických či európskych akcií. Ide o silný začiatok nového rastového trendu…alebo bubliny podobnej tej z roku 2015.

Hoci sa čínska ekonomika (aspoň podľa oficiálnych dát) spamätala z koronakrízy veľmi rýchlo a jej zotavenie malo ukážkový tvar písmena V, súčasný rast domáceho akciového trhu neodštartovali ekonomické dáta ale čínske štátne médiá.

Články v najdôležitejších čínskych finančných médiách začali v ostatných dňoch hovoriť o prichádzajúcom „zdravom býčom trhu“, potrebe prehlbovania kapitálového trhu a „efekte bohatstva“, ktorý jeho rast prinesie. Investori si tieto články vysvetlili tak, že vláda má záujem stimulovať akciový trh a kto chce z tohto rastu profitovať, mal by teraz začať nakupovať akcie.

Čínu tak v posledných dňoch zachvátila investičná mánia podobná tej americkej. O investovanie sa začali zaujímať aj ľudia, ktorí nikdy predtým neinvestovali. Vyhľadávanie pojmov ako „investovanie“ a „akcie“ na čínskych sociálnych sieťach prudko vystrelilo, brokerské spoločnosti a aplikácie zaznamenali nával novo otvorených účtov drobných investorov a objem obchodov prudko stúpol. Vyskytli sa dokonca prípady ľudí, ktorí sa zadlžili, aby mohli všetky peniaze investovať do akciového trhu.

Takto vyvolaný rast prináša dve zásadné otázky:

Prečo sa Čína rozhodla stimulovať domáci akciový trh práve teraz?

Podarí sa jej akciovú mániu udržať v rozumných medziach alebo sa práve začala nafukovať bublina, ktorá spľasne rovnako prudko ako tá v roku 2015?

Prečo práve teraz?

Čínska vláda má nepochybne všetky prostriedky na to, aby vedela minimálne z krátkodobého hľadiska vyhnať domáce akciové trhy na také úrovne, aké chce. Pumpovanie akciového trhu zo strany vlád alebo centrálnych bánk zároveň nie je nič neobvyklé. Donald Trump sa svojimi vyjadreniami a tweetmi pravidelne snaží hnať nahor akciový trh a americké, európske i japonské akciové trhy sa z marcových prepadov spamätali tak rýchlo práve vďaka podpore domácich centrálnych bánk..

Skúseným investorom a znalcom Číny však nedá spať otázka, prečo sa čínske vedenie rozhodlo vyhnať nahor akciový trh práve teraz. Toto načasovanie je totiž veľmi zvláštne, z určitého pohľadu sa zdá byť až kontraproduktívne.

Rast akciového trhu má totiž iba málo bezprostredných pozitívnych dopadov na ekonomiku. Domácim firmám neprináša žiadne okamžité benefity, ak ich akcie začnú rásť. Čínskym firmám, ktoré majú problém s vysokým zadlžením, by prinieslo úľavu skôr zníženie úrokových nákladov, ktoré by sa dalo dosiahnuť podporou dlhopisového trhu.

Súčasný rast akciového trhu však spôsobuje presný opak. Vedie k presunu peňazí z dlhopisov do akcií a to má za následok pokles cien dlhopisov a nárast ich výnosov. Stimulácia akciového trhu zo strany štátu tak minimálne z krátkodobého hľadiska sťažuje firmám financovanie. Z dlhodobého hľadiska môže, samozrejme, silný domáci akciový trh umožniť firmám zmeniť kapitálovú štruktúru zvýšením akciovej zložky na úkor dlhu. Môže byť toto dôvodom podpory akciového trhu?

Dnešný rast akciového trhu však vedie nielen k odlivu peňazí z dlhopisového trhu ale aj zo štátnych investičných fondov zameraných na realitné a infraštruktúrne investície. Je to pre čínsku ekonomiku v súčasnej situácii žiaduce?

Spolu s čínskymi akciami posilňuje aj jüan, pričom jeho posilňovanie je minimálne z časti dôsledkom prílevu zahraničného kapitálu na čínsky akciový trh. Posilňovanie jüanu je však v kontexte dnešných napätých čínsko-amerických vzťahov takisto prekvapivé. Spojené štáty totiž Čínu dlhodobo kritizujú, že jüan zámerne podhodnocuje, aby tým zvýhodňovala domácich exportérov. Čína tak v priebehu minulého roka reagovala na eskalácie obchodnej vojny a americké sankcie oslabovaním jüanu, čo mimoriadne rozčuľovalo Trumpovu administratívu.

Posilňovanie jüanu ide, naopak, proti záujmom čínskych exportérov a mohlo by tešiť Trumpovu administratívu. Nie je však jasné, prečo by dnes Čína zámerne siahala k takémuto ústretovému gestu. Vzťahy medzi Čínou a Spojenými štátmi sú dnes najhoršie od studenej vojny.

Čína sa však môže obávať, že rast napätia so Spojenými štátmi a situácia okolo Hongkongu spôsobí prudký odliv zahraničného kapitálu z domáceho trhu a zvýšenie atraktivity domácich akcií môže byť nástrojom, ako tomuto odlivu zabrániť.

Zámerom čínskych predstaviteľov môže byť takisto naštartovanie domáceho dopytu vyvolaním „efektu bohatstva“. To znamená, že ľudia, ktorí investujú do akciového trhu, v tomto prípade široká verejnosť, sa budú cítiť bohatší ako budú trhy rásť a tak začnú viac míňať a prinavrátia spotrebu späť na úrovne spred vypuknutia pandémie, prípadne aj nahradia pokles dopytu na zahraničných trhoch a tým stimulujú domácu ekonomiku.

Otázok ohľadom načasovania je mnoho, odpovedí zatiaľ málo.

Zopakuje sa rok 2015?

Z pohľadu investorov je však ešte naliehavejšou otázkou ako načasovanie to, či je tento rast udržateľný alebo či ide o bublinu, ktorá skôr či neskôr prudko spľasne. Mnoho investorov je skeptických.

Situácia totiž v mnohom pripomína začiatok poslednej čínskej akciovej bubliny, ktorá v roku 2015 s veľkým buchotom praskla. Rast trhu bol vtedy takisto v začiatkoch vyvolaný čínskymi štátnymi médiami a podporovaný vládou. Nakoniec sa však, ako to už pri bublinách býva, situácia vymkla spod kontroly, nákupná horúčka dosiahla absurdné rozmery, bublina prudko praskla a čínskej ekonomike spôsobila obrovské škody, ktoré zasiahli všetky svetové trhy.

Súčasný rast ešte nedosahuje úrovne z roku 2015 a to ani v absolútnych ani relatívnych hodnotách. Čínsky akciový trh v posledných rokoch zaostával za rastom svetových trhov, Čína prijala po prasknutí bubliny rôzne regulačné opatrenia s cieľom zamedziť do budúcna podobnému vývoju a dá sa navyše predpokladať, že čínski predstavitelia sa z tohto vývoja aj skutočne poučili.

Čínska ekonomika bola však na druhej strane pred piatimi rokmi v lepšej kondícii ako dnes, svet nesužovala pandémia a medzi Čínou a Spojenými štátmi nezúrila nová studená vojna. Pre široké masy ľudí je navyše dnes jednoduchšie ako kedykoľvek predtým založiť si účet a začať obchodovať na akciovom trhu. A aj režim, ktorý vie dôsledne ovládať mnohé aspekty spoločenského vývoja, nemusí byť schopný udržať nákupnú horúčku miliónov nových investorov v rozumných mantineloch a zabrániť tak vzniku ďalšej bubliny, ktorá by praskla.

Každopádne, čínsky drak sa po rokoch prebudil a práve vzlieta. Je trochu záhadou, prečo sa prebudil práve teraz a zatiaľ nevieme, či ho čaká dlhý let k novým výšinám alebo za prvým kopcom s hrmotom spadne. Kto si však chce zajazdiť na drakovi, netrápi ho, prečo vzlietol práve teraz a verí, že dokáže včas vyskočiť, ak by s hrmotom zamieril k zemi, teraz je ten správny čas nastúpiť.

Majte prehľad o stave svojich investícií

Prihláste sa do klientskej zóny, kde nájdete komplexný prehľad svojich investícií.

Prejsť do klientskej zóny