8. januára 2021 • Správa z trhu

Kým sa dav dobýjal do Kongresu, americké akcie rástli na nové maximá

Rok 2021 začal minimálne rovnako dramaticky ako ten predchádzajúci. Trumpovi stúpenci zaútočili na Kapitol, Spojené štáty zaznamenali v ten istý deň rekordný počet denných úmrtí na koronavírus a viaceré veľké ekonomiky predĺžili lockdowny. Americké akcie však tento vývoj nerozhodil a uprostred chaosu rástli na nové maximá.

Po ťažkom a turbulentnom roku 2020 si zrejme každý prial, aby bol nový rok 2021 o niečo pokojnejší. Toto prianie sa však zatiaľ, žiaľ, nenapĺňa. Nový rok začal minimálne rovnako dramaticky ako ten predchádzajúci. A to je čo povedať.

Prvý týždeň minulého roku vystrašila svet vražda iránskeho generála Kásema Solejmáního, ktorá mohla rozpútať veľký vojenský konflikt presahujúci hranice regiónu, pričom v rovnakom čase sa začali objavovať informácie o novom nebezpečnom víruse šíriacom sa v čínskom meste Wu-chan. Prvý januárový týždeň roka 2021 nezaostával a priniesol šokujúci útok Trumpových stúpencov na Kapitol a to práve v deň, keď Spojené štáty zaznamenali rekordný počet úmrtí na koronavírus. Viaceré veľké ekonomiky súčasne sprísnili a predĺžili lockdowny, keďže sa im nedarí zastaviť prudký nárast infekcií, a rastúci počet krajín hlási nález rýchlejšie sa šíriacej britskej mutácie vírusu.

Finančné trhy však tieto dramatické udalosti úspešne odignorovali. Dolár sa pohol minimálne a americké akcie dokonca po prudkom raste vystúpili na nové maximá.

Akcie odtrhnuté od reality?

Situácia, keď živé spravodajstvo z dramatických udalostí v americkom Kapitole striedali vo finančných médiách správy o raste amerických akcií, pôsobila nepochybne bizarne a vyvolávala dojem, že finančné trhy sú dnes úplne odtrhnuté od reality. Akciové trhy sú však tradične odolné voči nepokojom, „pozerajú“ dopredu a celá situácia bola vnímaná (možno nesprávne) iba ako jednorazový bezpečnostný incident bez širších dopadov na ekonomický či politický vývoj.

Trhy, naopak, súčasne čerpali optimizmus z výsledkov dodatočných kongresových volieb v Georgii, ktoré sa takisto uskutočnili v prvý januárový týždeň a ich výsledok bol zrejmý 6. januára. Obaja demokratickí kandidáti v nich pomerne prekvapivo zvíťazili, vďaka čomu získali demokrati najtesnejšiu väčšinu v Senáte, ktorý bol až doteraz ovládaný republikánmi.

Táto tesná väčšina v Senáte znamená, že demokrati zrejme nebudú vedieť presadiť nijaký radikálnejší ľavicový program (zvýšenie daní čí prísnejšia reguláciu), avšak súčasne budú schopní rýchlo schváliť navýšenie stimulov pre ekonomiku (a ľudí zasiahnutých pandémiou.) Vidina väčších stimulov je pritom, samozrejme pozitívnou správou pre akciové trhy a posilňuje procyklickú rotáciu, ktorá začala už v novembri.

Najprudší rast preto po oznámení volebných výsledkov zaznamenali akcie menších firiem, akcie z cyklických sektorov a tzv. hodnotové akcie. Nedarilo sa, naopak, defenzívnym a rastovým akciám veľkých firiem na čele s „big tech“, ktoré tradične najviac doplácajú na procyklickú rotáciu. Rozdiel v dennom výkone hodnotových akcií malých firiem (index Russell 2000 Value) a akciami 10 najväčších technologických firiem (index NYSE FANG)+ dosiahol 6. januára, teda v deň oznámenia volebných výsledkov v Georgii, neuveriteľných 8%.

Dlhopisové výnosy zamierili nahor

Domáce nepokoje odignorovali aj americké štátne dlhopisy, ktoré sa takisto hýbali v smere procyklickej rotácie. Očakávané vyššie ekonomické stimuly totiž znamenajú väčší nárast štátneho dlhu a teda aj väčšie emisie štátnych dlhopisov. Vyššia ponuka bude následne tlačiť na rast ich výnosov.

Výnosy amerických štátnych dlhopisov preto zamierili prudko nahor, akonáhle boli známe výsledky volieb v Georgii. 10-ročné dlhopisy sa dokonca prvýkrát od marca dostali nad hranicu 1%. Tento vývoj so sebou nesie určité riziká. Ak by výnosy ďalej pokračovali v prudkom raste a dostali by sa až na úrovne okolo 1,2-1,3%, akcie by zrejme mali problém a to predovšetkým rastové „big tech“ akcie, ktoré dlhodobo najviac ťažia z dlhodobo nízkych výnosov. Dopady procyklickej rotácie na akciový trh by tým boli ešte zosilnené.

Takýto vytrvalý nárast výnosov však v súčasnosti nie je veľmi pravdepodobný, keďže by ho takmer isto netoleroval Fed a to práve kvôli jeho negatívnym dopadom na akciový trh ako aj financovanie štátneho dlhu v čase krehkého ekonomického zotavovania. Fed pritom, samozrejme, má nástroje na to, aby nárast výnosov nad hranicu tolerancie rýchlo zastavil. Do úvahy pripadá napríklad predĺženie priemernej váženej splatnosti dlhopisov (WAM extension) nakupovaných v rámci existujúcich programov kvantitatívneho uvoľňovania.

Tento krok sa očakáva už od jesene minulého roku a bolo prekvapením, keď ho Fed neoznámil na decembrovom zasadnutí. Ak by výnosy pokračovali v priebehu januára v prudkom raste, Fed zrejme už nebude ďalej čakať a WAM extension oznámi na januárovom zasadnutí, čím rastúce výnosy rýchlo zastaví.

Rastúce reálne výnosy pomohli doláru a tlačili nadol zlato

Nárast nominálnych výnosov amerických dlhopisov potiahol v priebehu týždňa nahor aj reálne dolárové výnosy.

Práve vďaka ich nárastu zaznamenal dolár v závere týždňa posilnenie, hoci by očakávaný rast štátneho dlhu kvôli vyšším ekonomickým stimulom mal teoreticky tlačiť na jeho oslabovanie.

Nárast reálnych výnosov sa súčasne takisto podpísal pod oslabenie zlata.

Ako sme už na týchto stránkach viackrát zdôrazňovali, zlato reaguje predovšetkým na vývoj reálnych dolárových výnosoch a s tým súvisiaci kurz dolára, nie na samotné rizikové udalosti vo svete. Ak sa rizikové udalosti nepremietajú do rastúceho dopytu po amerických štátnych dlhopisov, ktorý tlačí nadol reálne dolárové výnosy, zlato nerastie.

 

 

Majte prehľad o stave svojich investícií

Prihláste sa do klientskej zóny, kde nájdete komplexný prehľad svojich investícií.

Prejsť do klientskej zóny