27. novembra 2020 • Správa z trhu

Akciové trhy majú najlepší mesiac od roku 1975

Procyklická rotácia, na ktorej začiatok sme upozorňovali pred dvoma týždňami, pokračuje v plnej sile. Globálne akcie (merané indexom MSCI World) dosiahli tento november najsilnejší mesačný rast za 45 rokov. Niektoré európske akciové trhy zaznamenali dokonca najlepší mesačný výkon vo svojej histórii.

Akciový index MSCI World, merajúci výkon akcií v 23 najrozvinutejších svetových ekonomikách, mieri k najlepšiemu mesačnému výkonu od roku 1975. Od začiatku novembra si polepšil už o takmer 13%. Príčinou tohto silného rastu je masívna procyklická rotácia, na ktorej začiatok sme upozorňovali pred dvoma týždňami.

Odštartovala ju správa o nádejnej vakcíne proti koronavírusu od firiem Pfizer a BioNTech. Táto pozitívna informácia vyvolala na trhoch nádej, že koniec pandémie je už na dohľad a ekonomiky po celom svete sa začnú v budúcom roku naplno zotavovať. Pozitívny sentiment následne posilnili aj sľubné výsledky klinických testov ďalších nádejných vakcín od firiem Moderna a AstraZeneca.

Na začiatku tohto týždňa  pomohli akciám k rekordnému novembrovému rastu aj pozitívne správy zo sveta politiky. Trump poveril svoju administratívu začatím procesu odovzdávania moci Bidenovi, čím fakticky uznal volebnú porážku. Rozptýlil tým obavy, že proces odovzdania moci neprebehne pokojne a demokraticky. Na verejnosť sa súčasne dostala informácia, že Biden plánuje ponúknuť miesto ministerky financií bývalej predsedníčke Fedu Janet Yellen.  Očakáva sa tak, že Yellen vytvorí so súčasným šéfom Fedu J. Powellom silný tím a zabezpečia efektívnu koordináciu ministerstva financií a Fedu pri podpore ekonomického zotavovania.

Nakoniec, rolu zohnali ako obvykle aj technické faktory. Rozptýlenie neistoty sprevádzajúcej americké voľby a s tým súvisiaci pokles volatility vyvolali v priebehu mesiaca veľký mechanický prílev peňazí do akciových trhov od inštitucionálnych investorov.

Rekordy v Európe a Japonsku

Rekordný novembrový rast akciového trhu má charakter procyklickej rotácie. To znamená, že praje predovšetkým tým akciám, sektorom, faktorom a regiónom, ktoré sú najcitlivejšie na vývoj reálnej ekonomiky a teda najviac profitujú z rastúcej nádeje na opätovné naštartovanie ekonomického rastu. Keďže presne tieto isté typy akcií v ostatných mesiacoch a rokoch zaostávali za zvyškom trhu, dá sa hovoriť aj o dobiehaní zameškaného.

Nie je preto prekvapením, že z regionálneho hľadiska dosiahli v novembri najsilnejší rast práve európske akcie, ktoré na rozdiel od amerických ešte stále nevymazali marcové prepady a dlhodobo za nimi zaostávajú. Paneurópsky akciový index STOXX Europe 600 dosiahol v novembri najsilnejší mesačný rast od svojho vzniku. Od začiatku mesiaca si polepšil až o 16,9%. Francúzsky, španielsky či taliansky akciový trh sú na tom ešte lepšie s viac ako 20% mesačným nárastom, takisto najlepším v ich histórii.

Japonský akciový trh dosiahol taktiež silný, takmer 16% rast. Ide o najlepší mesačný výkon od januára 1994. To je v ostrom kontraste s iba 5% rastom čínskeho akciového trhu.

Dôvod tohto výrazného rozdielu vo výkone dvoch najväčších ázijských akciových trhov však takisto spočíva v procyklickom charaktere súčasného rastu. Japonský akciový trh jednoducho iba dobieha zameškané. Podobne ako európsky. Čínske akcie nemajú čo dobiehať, keďže marcové straty vymazali už dávno a ani ich úvodné prepady po vypuknutí pandémie neboli tak veľké ako v prípade japonských či európskych trhov.

30 000 bodov

Americké akcie dosiahli v novembri takisto mimoriadne silný rast, ktorý však zaostal nielen za výkonom európskych a japonských akcií ale aj za ich vlastným výkonom v apríli tohto roku. Z troch najvýznamnejších amerických akciových indexov dosiahol najlepší výkon práve dlho zaostávajúci priemyselný index Dow Jones. Technologický index Nasdaq 100, dlhodobo najvýkonnejší z amerických indexov, naopak výrazne zaostal.

Mimochodom, index Dow Jones tento týždeň vďaka silnému rastu pokoril hranicu 30 000 bodov. Toto číslo nemá samozrejme samé o sebe nijaký význam. Záleží na percentuálnom výkone. Prezident Trump však pri tejto príležitosti usporiadal bizarnú 60-sekundovú tlačovú konferenciu, na ktorej vychvaľoval dosiahnutie „posvätnej hranice 30 000 bodov“ a poďakoval za tento úspech členom svojej administratívy.

Paradoxné je pritom, že Dow Jones dosiahol tento miľník práve v deň, keď Trump prikázal svojej administratíve začať proces odovzdávania moci Bidenovi a Biden oznámil svoju nominantku na ministerku financií, ktorú predtým Trump vyhodil z čela Fedu. Predvolebné strašenie Trumpa, že akciový trh sa okamžite po Bidenovom víťazstve zosype, sa tak očividne nenaplnilo.

Akcie malých firiem prekonali technologických gigantov o 15%

Rozdiely vo výkonnosti jednotlivých regionálnych indexov odrážajú vo veľkej miereich rozdielne sektorové a faktorové zloženie. Procyklická rotácia praje najmä akciám menších firiem z cyklických sektorov a hodnotovým akciám. Jej „obeťami“ sú, naopak, akcie veľkých, rastových firiem z defenzívnych sektorov, ktoré sa v predchádzajúcich mesiacoch a rokoch tešili mimoriadne prudkému rastu. K takýmto akciám patria predovšetkým najväčšie americké technologické firmy.

Hodnotové akcie najmenších amerických verejne obchodovateľných firiem prekonali tento mesiac akcie 10 najväčších amerických technologických firiem o neuveriteľných 15%.

Práve vysoká váha najväčších technologických firiem je dôvodom zaostávania NASDAQ-u za ostatnými americkými indexmi, predovšetkým priemyselným Dow Jones-om. Veľký podiel firiem z cyklických sektorov ako sú priemysel a financie v európskych akciových indexoch, aj menšia trhová kapitalizácia európskych firiem, zas z veľkej časti vysvetľuje rekordný novembrový výkon viacerých európskych akciových indexov.

Spomalenie alebo pokračovanie rely?

Rekordný novembrový rast akciového trhu ukázal v závere mesiaca určité spomalenie.  Rolu mohla zohrať  séria slabších ekonomických dát ale aj fondy, ktorým ich mandát prikazuje udržiavať fixný pomer akciovej zložky. Mnohé z týchto fondov rebalansujú portfólio na mesačnej báze. Po mesiaci mimoriadne silného rastu akciového trhu, ktorý prudko zvýšil hodnotu akciovej zložky v ich portfóliu, tak musia na konci mesiaca akcie predávať, aby vrátili podiel akciovej zložky späť na pôvodnú hodnotu zo začiatku mesiaca. JPMorgan odhaduje objem týchto predajných tokov na konci novembra na 160 miliárd USD.

Akciová rely má však dobré šance pokračovať po menšej prestávke aj v decembri, hoci zrejme v  trošku voľnejšom tempe. Na trhoch pretrváva pozitívny sentiment a optimistické očakávania, vývoj volatility podporuje prílev peňazí od veľkých inštitucionálnych investorov a dodatočné postrčenie nahor môže trhom poskytnúť aj Fed a ECB možným rozšírením programov kvantitatívneho uvoľňovania na decembrovom zasadnutí či prípadné ďalšie pozitívne správy ohľadom vakcín proti koronavírusu.

Majte prehľad o stave svojich investícií

Prihláste sa do klientskej zóny, kde nájdete komplexný prehľad svojich investícií.

Prejsť do klientskej zóny