23. februára 2022 • Správa z trhu

Napätie stúpa a trh ostáva volatilný

Úspešný rok 2021 máme za sebou a rok 2022 zatiaľ nevyzerá pre akciové trhy nádejne. Hlavné svetové indexy sa nachádzajú od začiatku roka v červených číslach. Výrazne strácajú predovšetkým rastové a technologické spoločnosti. Príkladom môže byť aj prevažne technologický index NASDAQ, ktorý oslabuje o viac ako 15 %.Takýto výsledok v kombinácii s vysokou infláciou investorov určite neteší. Okrem vysokej inflácie máme aj geopolitické napätie, vysoké ceny energií a mnoho centrálnych bank začína zdvíhať úrokové sadzby.

Inflácia rastie na niekoľkoročné maximá

Medziročná inflácia v USA dosiahla v januári úroveň 7,5 %, čo je najvyššia miera od februára 1984. Podľa prognóz to má byť jej vrchol a v ďalšom období by sme mali pozorovať jej spomalenie. Za toto niekoľko ročné maximum môže hlavne rast cien energií a poškodené dodávateľské reťazce. Tieto faktory sa v posledných mesiacoch začali výraznejšie pretavovať do ďalších položiek inflácie. Preto okrem klasickej zvýšenej cenovej hladiny vidíme aj nárast jadrovej inflácie, a to na úroveň 6 %. Jadrová inflácia nezahŕňa položky, ako sú energie a ďalšie tovary, na ktoré nemá veľký alebo priamy vplyv centrálna banka svojimi monetárnymi nástrojmi.

Popri raste inflácie sa hospodárstvu USA darilo znižovať nezamestnanosť a tempo rastu ekonomiky v 4. kvartáli dosiahlo úroveň 6,9 %. Za celý rok to bolo až 5,7 %, čo predstavuje najvyššiu úroveň od roku 1984. Tieto pozitívne dáta dávajú solídny základ FED-u, aby začal v najbližšom období zdvíhať hlavnú úrokovú sadzbu, čím sa pustí do boja s rastúcou infláciou. Podľa posledných správ by k rastu sadzieb mohlo dôjsť na marcovom zasadnutí a očakávané tempo zvyšovania by malo byť rýchlejšie ako v roku 2015. FED zároveň čelí historickému rozdielu medzi výškou inflácie a úrovňou hlavnej úrokovej sadzby. Samozrejme, centrálni bankári budú musieť uťahovať menovú politiku aj kvôli dobrým ekonomickým výsledkom, aby zabránili prehriatiu hospodárstva.

Eurozóna má obdobný problém, ale s rozdielom

V januári medziročne vzrástla inflácia eurozóny na úroveň 5,1 %, čo predstavuje historicky najvyššiu úroveň. Rozdiel v porovnaní s USA je v tom, že eurozóne sa výrazne menej a pomalšie pretavujú ceny energií do ďalších tovarov. Dôkazom toho je jadrová inflácia, ktorá v poslednom meraní spomalila na úroveň 2,3 %, a to nedáva dôvod ECB výrazne meniť svoju menovú politiku. Preto aj guvernérska ECB hovorí, že sme v inej situácii ako USA.

Rozdiel spočíva aj v sile rastu HDP eurozóny, ktoré v poslednom kvartáli minulého roka rástlo iba tempom 0,3 %. Pravdepodobne za to môžu výrazne väčšie obmedzenia v súboji s pandémiou, čo si vybralo aj svoju daň. Samotné Nemecko odhaduje, že ich ekonomika na raste HDP vďaka pandémii stratila približne 330 miliárd EUR. Nehovoriac o tom, že pracovný trh nie je v tak dobrej kondícií ako v USA, keďže eurozóna má vyššiu nezamestnanosť.

V neposlednom rade, ak ECB pristúpi k úplnému zastaveniu nákupov aktív, krajiny ako Taliansko, Španielsko, Grécko a ďalšie sa dostanú do finančnej tiesne. Po poslednej finančnej kríze sa dostali tieto krajiny do existenčných problémov a nedokázali si požičať na finančnom trhu za únosný úrok. ECB svojou uvoľnenou menovou politikou a nákupom ich dlhopisov zabezpečila krehkú stabilitu, ktorá by zastavením ich nákupov skončila. Tieto štáty by sa pravdepodobne opäť dostali do situácie, kedy by im hrozil krach. To by ohrozilo celu Úniu, a to si po skončení pandémie nemôžeme dovoliť.

V4 je v horšej situácii

Ekonomický priestor štátov V4 trpí jednou s najvyšších inflácií v EÚ. Konkrétne Maďarsko má infláciu na úrovni 7,9 %, Slovensko 8,4 %, Česko 9,9 % a Poľsko 9,2 %. Problémom týchto krajín je, že aj jadrová inflácia výrazne rastie a jej tempo sa nespomaľuje, ako je tomu v eurozóne. Preto začali krajiny V4, ktoré majú svoju vlastnú menu, zdvíhať úrokové sadzby, a tým plánujú dostať infláciu pod kontrolu.

Naopak, Slovensko patrí do eurozóny a nemá takúto možnosť, a preto bude zaujímavé sledovať, či rast sadzieb u susedov spôsobí okrem spomalenia ekonomiky aj pokles inflácie. Úprimne si musíme povedať, že tieto krajiny nie sú ekonomické veľmoci a veľká časť tejto inflácie je importovaná zo zahraničia. Vrchol inflácie na Slovensku by sme mali podľa posledných prognóz, vidieť  na úrovni 10 %, a to v najbližších mesiacoch.

Ďalším problémom týchto krajín je hranica s Ukrajinou, ktorej hrozí vojensky konflikt s Ruskom. Táto téma výrazne straší akciové trhy a konfliktu sa obáva celý svet. Rusko si však nevybralo cestu diplomatických riešení a stupňuje napätie. Uznalo nezávislosť dvoch separatistických republík na východe Ukrajiny, s ktorými zároveň podpísalo dohody. Tie dovoľujú vstup ruských vojsk na „ich“ územie a dokonca môžu na tomto území stavať základne. Putin schválené dohody ihneď využil a dal príkaz na vyslanie „mierotvorných vojsk“. Takéto kroky len stupňujú už tak extrémne vážnu situáciu.

Samozrejme, západní spojenci už nemôžu vyčkávať a oznámili uvalenie ekonomických sankcií. USA uvalilo ihneď zákaz investovať alebo obchodovať na a so separatistickým územím. Okrem toho, uvalili aj sankcie na ruské banky a oligarchov. Veľká Británia uvalila sankcie na 5 ruských bank a 3 jednotlivcov. EÚ jednomyseľne schválila balík sankcií voči Rusku. Rovnako postupovali aj ďalší spojenci ako Japonsko, Kanada a Austrália. V podstate v prvom balíku sankcií ide o to, aby sa ruský štátny dlh nedal financovať na západných finančných trhoch.

Veľkým problémom sú aj fosílne palivá, keďže konflikt s Ruskom by mohol spôsobiť zastavenie toku surovín a ďalší extrémny rast energií. Nasvedčuje tomu aj krok nemeckého kancelára, ktorý pozastavil projekt Nord Stream 2. Naopak, ruský prezident utvrdzuje svetové trhy, že energetické komodity aj naďalej vyvážajú zo svojej krajiny. Otázne však je, či západ bude mať v prípade otvoreného konfliktu na Ukrajine záujem o energetické suroviny z Ruska.

Hlavný ruský akciový index po posledných udalostiach klesol o viac ako 20 % a od svojho vrcholu strácal takmer 35 %. Ani energetické akcie nie sú výnimkou a výrazne prerábajú. Naopak, západné energetické spoločnosti si svoju hodnotu držia aj v tejto turbulentnej dobe.

Ropa na dlhoročných maximách OPEC+ stráca dych

Po pandemickom dne, kedy bol záujem o ropu nízky, pretože v tom čase sa mobilita populácie výrazne znížila, je dnes všetko inak. Ropa dosahuje úroveň takmer 100 USD za barel, a to ako BRENT, tak WTI. Ropný kartel, OPEC+, síce zvyšuje kvóty na ťažbu ropy, ale viacero krajín nedokáže ťažiť viac, keďže neinvestovali do ťažiarenských technológií. Kapacity niektorých členov OPEC-u sú teda pri svojich maximách a dopyt po rope neutícha. Svet preto vyzýva krajiny OPEC-u, že ak sú schopne navýšiť ťažbu, aby tak urobili a nevyčkávali na ropný šok.

Kvôli tomu sa viacero analytikov domnieva, že cena čierneho zlata môže prekročiť psychologickú úroveň 100 USD za barel a následne dosiahnuť až 150 USD. Cena plynu tak isto posilňuje, avšak od nedávnych maxím je stále vzdialená o viac ako 100 %. To však nevylučuje jej dramaticky nárast v prípade rastu napätia na východe. Tento scenár by bol veľmi reálny, ak by naozaj vznikol vojenský konflikt na východnej hranici EÚ.

Aktuálne to vyzerá, že doterajšie diplomatické rokovania neviedli k žiadnemu výsledku. Najviac je ekonomicky ohrozená Únia, keďže je výrazne závislá na ruskom plyne a rope. Až 43 % importovaného plynu a takmer 30 % importovanej ropy pochádza z Ruska. Pozitívne je, že EÚ vynakladá obrovské úsilie, aby v prípade úplného prerušenia toku fosílnych palív z Ruska, dokázala tieto suroviny dovážať z iných krajín.

Trhy po malej korekcii strácajú oporu

Akciové trhy vyčkávajú, ako sa všetky spomínané problémy utrasú. Čo sa týka spoločností, tak väčšina dôležitých korporácií priniesla vo výsledkovej sezóne solídne čísla za minulý rok a posledný kvartál, takže po tejto stránke trhom nič nebráni nadviazať na rast z minulého roka. Dnes to však nie je o výsledkoch spoločností, ale o monetárnej politike a geopolitickej hrozbe. Pandémia sa zdá byť na ústupe a väčšina krajín oznamuje plány, ako upustia od všetkých protipandemických opatrení. Dúfajme teda, že k ozbrojenému konfliktu nepríde a svetu sa podarí popasovať so zvýšenou infláciou bez vytvorenia ďalšej recesie.

Majte prehľad o stave svojich investícií

Prihláste sa do klientskej zóny, kde nájdete komplexný prehľad svojich investícií.

Prejsť do klientskej zóny