22. júna 2020 • Správa z trhu

Robinhood vs. Wall Street. Úsvit novej éry investovania alebo záverečná fáza bubliny?

Počet drobných investorov samostatne obchodujúcich na finančných trhoch od začiatku pandémie prudko vzrástol na úrovne, aké sme naposledy videli pred 20 rokmi na vrchole dot-com bubliny. Čo je však ešte zaujímavejšie, začínajúci drobní investori dosahujú v posledných týždňoch lepší výkon ako tie najväčšie investičné fondy titanov z Wall Street. Sme svedkami úsvitu novej éry investovania alebo záverečnej fázy investičnej bubliny?

Kým predchádzajúce prepady trhov spravidla viedli  k odlivu drobných investorov z finančných trhov zo strachu pred ďalšími stratami, tentokrát je to presne naopak. Prudké poklesy trhov na začiatku koronavírusovej pandémie prilákali na trhy rekordné množstvo drobných investorov.

Aplikácia Robinhood, dnes najpopulárnejšia obchodná platforma zameraná na mladých drobných investorov, ktorá sa stala synonymom retailového investovania, otvorila od začiatku roka až tri milióny nových účtov, pričom väčšina z nich pribudla práve po vypuknutí pandémie a marcových prepadoch trhov. Ďalšie obchodné platformy populárne medzi malými individuálnymi investormi boli na tom podobne.

Tento prudký nárast záujmu drobných investorov o obchodovanie na trhoch je dôsledkom zaujímavej súhry viacerých faktorov. Pandémia udrela práve v čase, keď medzi americkými brokermi prebiehala cenová vojna spojená s agresívnou reklamou, ktorá robila investovanie čoraz dostupnejšie a lákavejšie. Karanténne opatrenia zároveň spôsobili, že ľudia mali zrazu viac voľného času a tí, ktorí obľubujú športové stávkovanie a hazardné hry v kasínach, začali hľadať náhradu za svoje obľúbené koníčky, keďže športové podujatia boli zrušené a kasína zatvorené. „Stávkovanie“ na finančných trhoch sa pre nich stalo prirodzenou voľbou.

Obrovský nárast záujmu o investovanie od začiatku pandémie dobre ilustrujú aj dáta z  Google Trends. Vyhľadávanie pojmov ako „day trading“ (intradenné obchodovanie) zaznamenalo raketový nárast.

Kým záujem malých investorov o finančné trhy od vypuknutia pandémie prudko rástol, veľkí investori sa v rovnakom čase naopak sťahovali z trhov v dôsledku obrovskej neistoty ohľadom ekonomických dopadov koronavírusu. Malí investori tak dnes držia rekordné množstvo akcií a opcií, kým inštitucionálni investori držia rekordné množstvo neinvestovanej hotovosti.

„Som lepší investor ako Buffett!“

Pri pohľade na vývoj akciového trhu za posledné mesiace, predovšetkým toho amerického, je jasné, že drobní investori, ktorí začali masívne investovať hneď po marcových prepadoch, dosiahli od vypuknutia pandémie lepší výkon ako mnohí veľkí inštitucionálni investori, ktorí mali veľkú časť prostriedkov nezainvestovanú a teda zmeškali výraznú časť prudkého aprílového a májového rastu.

Skutočne, investičné legendy dnes jeden po druhom priznávajú, že situáciu neodhadli správne a veľkú časť rastu zmeškali. Legendárny investor Stanley Druckenmiller priznal, že počas 40% rastu indexu S&P 500 z marcového dna zhodnotil svoje portfólio iba o 3%. Ceny akcií aeroliniek narástli takmer na dvojnásobok pár týždňov po tom, ako ich Warren Buffett predal. Paula Tudora Jonesa podľa jeho vlastných slov aktuálny trhový vývoj primäl k veľkej pokore. Howard Marks posledné tri mesiace vysvetľoval v každom zo svojich legendárnych listov, že vlastne nevie, čo má robiť a nechápe aktuálnemu trhovému vývoju.

Mnohí mladí investori, obchodujúci len pár týždňov, zaznamenali v rovnakom čase vysoké zisky, ktoré ich napĺňajú eufóriou a investičným sebavedomím. Ukážkovým príkladom tejto novej generácie investorov sa stal Dave Portnoy, ktorý sa predtým venoval športovému stávkovaniu a blogu. Po vypunutí pandémie presedlal na intradenné obchodovanie, ktoré streamuje.  Vo svojich videách dnes tvrdí, že „intradenné obchodovanie je tá najľahšia vec na svete“ a on sám je „lepší ako Warren Buffett“.

Prehnaná eufória nie je dobrým znamením

Skúseným investorom pri takomto vývoji blikajú všetky kontrolky. Namiesto úsvitu novej éry investovania, v ktorej sa z ľudí ako Dave Portnoy stanú noví „Buffettovia“, kým ozajstný Buffett odíde zo zabudnutia, vidia poslednú, manickú fázu trhovej bubliny.

Samozrejme, varovania skúsených investorov pred bublinou môžu byť aspoň z časti motivované zatrpknutosťou, že oni sami neprofitovali z prudkého rastu posledných týždňov. Súčasná situácia však skutočne v mnohom pripomína predvečer prasknutia dot-com bubliny, keď bol každý presvedčený, že nie je jednoduchší a zaručenejší spôsob ako rýchlo zbohatnúť, než nakúpiť akcie akejkoľvek technologickej spoločnosti, čo má aspoň vzdialene niečo spoločné s internetom. Vrchol hypotekárnej bubliny v USA sprevádzalo podobné psychologické nastavenie zhmotnené najmä vo všadeprítomnom presvedčení, že ceny nehnuteľností (tak ako dnes ceny akcií) môžu už iba rásť a preto by mal do nich každý investovať. Čím viac, tým lepšie.

Výhodou z pohľadu ďalšieho vývoja trhov však je, že aj ak by bol prudký rast z posledných týždňov skutočne bublinou, veľkí investori čakajúci na dobrú príležitosť využijú jej prasknutie na investovanie rekordného množstva voľných neinvestovaných finančných prostriedkov, takže akciám nebude trvať dlho, kým sa opäť vrátia na pôvodné úrovne.

Kauzalita alebo iba dobré načasovanie?

Zaujímavou otázkou však je, či drobní investori iba správne načasovali (či už vďaka zručnosti alebo šťastiu) vstup na trh na marcovom dne alebo či ich vlastné obchody priamo spôsobili následný prudký rast trhu.

Odpoveď zatiaľ s určitosťou nepoznáme. Obchody drobných „Robinhood“ investorov síce tvoria iba okolo 1% celkového denného objemu obchodov na akciových trhoch a tak sa dá presvedčivo argumentovať, že ich obchody sú príliš malé na to, aby pohli celým trhom. Na druhej strane však dnes tvoria veľkú časť denných obchodov algoritmické a trendové stratégie, ktoré môžu spolu s FOMO efektom ľahko zosilniť prvotný rastový impulz. Navyše, drobní investori dnes obchodujú čoraz aktívnejšie aj na opčnom trhu a aj cez tento kanál tiež vplývajú na ceny samotných akcií.

Stávkarska psychológia v investičnom svete

Zatiaľ čo v prípade najobchodovanejších akcií s veľkým objemom denných obchodov zatiaľ nevieme s určitosťou povedať, či sú ich pohyby z posledných týždňov výsledkom aktivity drobných investorov alebo nie, v prípade niektorých kútov akciového trhu nie je priestor na pochybnosti.

Zdá sa totiž, že základná investičná stratégia novej generácie drobných investorov je nakupovať akcie, ktorých cena práve prudko spadla a dúfať, že sa vráti späť na predchádzajúce úrovne. A to bez ohľadu na to, či na takýto návrat existuje nejaký racionálny dôvod. V podstate tak ide o prenesenie stávkarskej psychológie do investičného sveta. Ak šťastie zapraje, môže prísť k rýchlemu a vysokému zhodnoteniu, ak nie, investovaná suma prepadne.

K obľúbeným investíciám drobných investorov tak dnes patria aj akcie aeroliniek, kasín, malých spoločností s nízkou trhovou kapitalizáciou a dokonca aj zbankrotovaných firiem. Všetko akcie, ktoré práve prudko spadli. Keďže veľkí investori by sa dnes takýchto akcií nechytili ani v gumených rukaviciach, denný objem ich obchodov je nízky a ich pohyby sú prakticky v plnej miere výsledkom aktivity drobných investorov.

A práve v týchto kútoch trhu ovládaných drobnými investormi dnes dochádza k mnohým bizarným, racionálne nepochopiteľným pohybom.

Bizarné pohyby v Robinhoodovej ríši divov

Rast akcií aeroliniek a kasín z ostatných týždňov, ťahaný práve drobnými investormi, sa môže oprieť aspoň o očakávanie, že pandémia rýchlo pominie a príjmy týchto inak fungujúcich firiem opäť prudko narastú. Hoci, samozrejme, irónia investovania do akcií kasín ako vynútená náhrada hrania v kasíne, pretože kasína sú zatvorené, by pri tom celom nikomu nemala ujsť.

Z investičného entuziazmu novej generácie investorov však dnes ťažia aj firmy, ktoré nikdy neboli fungujúce a je veľmi otázne, či niekedy vôbec budú. Napríklad akcie firmy Nikola, ktorá chce byť konkurenciou Tesly, v posledných dňoch vzrástli až tak prudko, že firma trhovou kapitalizáciou prekonala Ford. A to napriek tomu, že nepredala ešte jediné auto, nemá žiadne príjmy a v dohľadnej dobe ani neočakáva žiadne zisky. Z nasledujúceho grafu je zrejmé, že veľkú úlohu pri jej raste zohrali práve nákupy Robinhood investorov.

V posledných týždňoch sa tiež stáva, že akcie nejakej malej firmy zrazu prudko narastú bez zjavného dôvodu a následne spadnú späť. Ako príčina sa väčšinou ukáže, že neskúsení investori si ju jednoducho pomýlili s nejakou inou. Napríklad akcie firmy Zoom Technologies, ktorá nemá okrem podobného názvu nič spoločné s komunikačnou platformou Zoom, rástli v prvých dňoch pandémie omnoho prudšie ako akcie toho „pravého“ Zoomu, teda firmy Zoom Video Communications. V priebehu pár dní narástli sedemnásobne. Obchodovanie s týmito inak takmer bezcennými akciami musel nakoniec dočasne pozastaviť americký regulátor SEC citujúc „zmätok investorov“.

Pred pár dňami zas zrazu poskočili nahor akcie malej čínskej firmy FANGDD Network Group. Ukázalo sa, že niektorí začínajúci investori si ju pomýlili so skupinou akcií najväčších amerických technologických firiem známych pod akronymom FANG (Facebook, Amazon, Netflix, Google).

Ad absurdum

Vrcholom bizarnosti (aspoň zatiaľ neprekonaným) zo strany začínajúcich retailových investorov sú však nákupy akcií čerstvo zbankrotovaných firiem. Akcie firiem ako Hertz, JCPenney, Whiting Petroleum a ďalších zaznamenali často viac ako 100% rast aj napriek tomu, že práve vyhlásili bankrot. Nahor ich vytlačili nepochopiteľné nákupy robinhoodovských investorov, ktorí sa zjavne aj v tomto prípade držali svojej obľúbenej investičnej tézy, že akcie, ktoré spadli prudko nadol by sa mali vrátiť nahor. A to napriek tomu, že dôvodom ich pádu nadol bol práve bankrot.

Zbankrotovaná americká firma Hertz sa dokonca rozhodla túto bizarnú mániu využiť vo svoj prospech. Vidiac, že drobní investori nakupujú jej akcie aj napriek, že 22. mája vyhlásila bankrot, oznámila plán vyzbierať kapitál vydaním nových akcií v hodnote 500 mil. USD. Jednalo by sa o prvý prípad v histórii, kedy firma v bankrote vydala nové akcie.

Samozrejme, ide o úplnú absurditu, ktorá sa rovná legálnemu okradnutiu naivných investorov. Hertz dnes nemá dosť peňazí ani na splatenie bankových úverov a vyplatenie dlhopisov, ktoré sa dnes obchodujú za 40% nominálnej hodnoty, čo je ich odhadovaná zostatková cena. To znamená, že akékoľvek peniaze získané predajom akcií budú rozhodnutím súdu jednoducho pridelené bankám a majiteľom dlhopisov. Americký regulátor plán Hertzu pozastavil. Aspoň dočasne.

Krátkodobé špekulácie nie sú dobrou dlhodobou investičnou stratégiou

Na záver však treba povedať, že hoci mnohé špekulatívne obchody malých investorov vrátane tých vyššie popísaných pôsobia bizarne, nedávajú žiadny ekonomický zmysel a môžu značiť poslednú fázu bubliny, zisky z nich nie sú o nič menej reálne ako zisky z obchodov skúsených investorov podopretých detailnými analýzami.

Kľúčom k úspechu pri takomto type obchodovania je však včas uzavrieť otvorené pozície a papierové zisky aj realizovať. Teda posunúť ďalej „Čierneho Petra“, kým sa ukáže, že má reálne omnoho nižšiu hodnotu, za akú sa akurát obchoduje, prípadne je dokonca úplne bezcenný.

Veľmi dôležité je tiež nepomýliť si takúto aktivitu, ktorá môže prinášať zábavu, adrenalín a možnosť veľkých ziskov i strát, s dlhodobým zhodnocovaním majetku, kde je prioritou bezpečnosť investícií a stabilný, dlhodobý rast.

Majte prehľad o stave svojich investícií

Prihláste sa do klientskej zóny, kde nájdete komplexný prehľad svojich investícií.

Prejsť do klientskej zóny