9. februára 2021 • Správa z trhu

Wall Street vs. r/WallStreetBets

Investičné prostredie sa mení. Armáda malých investorov organizovaných na sociálnej sieti Reddit sa stáva hráčom, s ktorým treba počítať. V uplynulých dňoch ukázali, že vedia zamávať nielen akciami malých firiem s nízkou likviditou ale napríklad aj cenou striebra. Ide o hrdinský boj malých investorov proti titanom z Wall Street, populizmus preliaty na akciový trh alebo iba nezmyselné gamblovanie oznamujúce vrchol špekulatívnej bubliny?

Diskusné fórum WallStreetBets na sociálnej sieti Reddit, ktoré združuje približne 4 milióny malých investorov s veľkým rizikovým apetítom a chuťou  porážať veľké investičné fondy sa v uplynulých dňoch dostalo do centra pozornosti investičného sveta.

Bitka o GameStop

Niektorí jej členovia totiž zistili, že viacero veľkých hedžových fondov stávkuje na pokles cien akcií firmy GameStop, ktorá prevádzkuje upadajúcu sieť kamenných obchodov s počítačovými hrami. Táto informácia veľkú časť členov skupiny pobúrila, keďže majú k tomuto obchodu určitý vzťah a stávkovanie veľkých fondov na úpadok firmy  považujú za nemorálne. Rozhodli sa preto mobilizovať a začali koordinovane nakupovať akcie GameStop, pričom ich cenu tlačili nahor aj cez opčný trh (nakupovaním out-of-money call opcií s blízkou exspiráciou, ktoré núti dílerov v rámci gamma hedžingu takisto nakupovať podkladové akcie).

Výsledkom bolo, že cena akcií GameStop zaznamenala v priebehu pár dní šialene prudký rast. V jednom momente vzrástla až o viac ako 2000% v porovnaní so začiatkom roka. Trhová kapitalizácia firmy vystrelila na vrchole rally až nad 30 mld. dolárov. Na chvíľu sa tak stala najhodnotnejšou firmou v indexe Russell 2000 a svojou hodnotou prekonala aj polovicu firiem v S&P 500.

Malí investori slávili úspech. Ve

ľké investičné fondy, ktoré proti firme stávkovali shortovaním jej akcií, museli zoči-voči tomuto prudkému rastu kapitulovať a svoje stávky proti firme s obrovskými stratami uzatvárali. Hedžový fond Melvin Capital Management s viac ako 12 mld. dolármi pod správou stratil až 53%. Médiá písali o víťaznom súboji Dávida s Goliášom.

Od Nokie po Dogecoin

Súčasne s GameStop-om zaznamenali prudký rast aj akcie ďalších firiem podobného typu, ktoré majú obdobie najväčšej slávy už dávno za sebou a generácia miléniálov, tvoriaca väčšinu WallStreetBets komunity, má k nim nostalgicky citový vzťah. Ide o firmy ako AMC, BlackBerry, Nokia, Tootsie Roll či Build-A-Bear.

Nie je pritom úplne jasné, či ich nakupovali samotní malí investori z WallStreetBets, iní investori v snahe vytipovať akcie, ktoré si komunita malých investorov vyhliadne ako ďalšie, alebo veľké fondy, ktoré takisto stávkovali na pokles týchto akcií a chceli sa preventívne vyhnúť veľkým stratám, ak by ich postihol osud GameStopu. Každopádne, rast týchto akcií bol, či už priamo alebo nepriamo, takisto vyvolaný komunitou WallStreetBets a vzhľadom na slabé vyhliadky týchto firiem nedával z racionálneho hľadiska zmysel.

Hádam najlepšou ilustráciou schopnosti komunity malých investorov vytiahnúť do absurdných výšin akékoľvek aktívum, je súčasne prebiehajúci závratný rast kryptomeny Dogecoin, ktorá bola vytvorená ako vtip a nemá praktické využitie. Keď ju však začal na twitteri promovať Elon Musk, jej cena tiež vystrelila prudko nahor.

Investovanie vs. stávkovanie

Tento vývoj sám o sebe nie je až takou novinkou. Podobné epizódy strmého, niekoľko dní trvajúceho iracionálneho rastu aktív pochybnej hodnoty obľúbených medzi malými investormi, sprevádzané následným prudkým poklesom, sa na trhoch vyskytujú vo zvýšenej miere už od marca minulého roka. Videli sme ich už dokonca aj v prípade akcií zbankrotovaných firiem ako Hertz alebo JCPenney, ktoré na pár dní prudko vzrástli, aby následne opäť rýchlo spadli.

Tento vývoj je dôsledkom prudkého nárastu záujmu novej generácie mladých investorov o obchodovanie s akciami, ktorý akceleroval práve v marci minulého roku po vypuknutí pandémie. Pandémia totiž udrela práve v čase, keď medzi americkými brokermi prebiehala cenová vojna spojená s agresívnou reklamou, ktorá robila investovanie čoraz dostupnejšie a lákavejšie. Karanténne opatrenia zároveň spôsobili, že ľudia mali zrazu viac voľného času a tí, ktorí obľubujú športové stávkovanie a hazardné hry v kasínach, začali hľadať náhradu za svoje obľúbené koníčky, keďže športové podujatia boli zrušené a kasína zatvorené.

„Stávkovanie“ na finančných trhoch sa pre nich stalo prirodzenou voľbou, pričom na akciové trhy si preniesli psychológiu a stratégiu športového stávkovania. To znamená, že sa snažia investovať malé sumy do rizikových akcií neperspektívnych firiem v ťažkostiach či iných aktív pochybnej hodnoty s tým, že ak cena niektorej z takýchto „investícií“ náhodou vzrastie, získajú niekoľkonásobok vloženej sumy. Teda namiesto stabilného a primeraného zhodnocovania s minimalizovaným rizikom, o aké sa snažia profesionálni investori spravujúci veľké množstvo peňazí, sú ich stratégiou vysoko rizikové investície s potenciálom obrovského výnosu v prípade pozitívneho vývoja. Podobne ako pri stávkovaní alebo lotérií.

Možnosť koordinácie aktivít na sociálnych sieťach, predovšetkým spomenutom fóre r/WallStreetBets však zabezpečila, že prípadný úspech takýchto rizikových investícií malých investorov, už nie je iba vecou náhody. Keďže ide zväčša o akcie menších firiem s nízkou cenou a slabou likviditou, tak koordinované nákupy malých investorov vedia ich cenu dočasne vyhnať do výšin a stávajú sa tak samonaplňujúcim sa proroctvom. Kto včas naskočí a hlavne vyskočí, pekne zarobí. Z právneho hľadiska je takéto koordinované „pumpovanie“ akcií  („pump and dump“) problematické, avšak regulátori sú zatiaľ o krok pozadu.

Populistické hnutie na akciovom trhu?

Nedávny závratný nárast akcií GameStop a niektorých ďalších akcií, tak nie je sám osebe novým javom, skôr iba ďalším prejavom už takmer rok trvajúceho trendu. Čo však dalo vývoju okolo GameStop osobitý náboj a pritiahlo nezvyčajnú pozornosť širokej verejnosti, je politický aspekt celej kauzy.

Nejde iba o rozšírenú interpretáciu celého vývoja ako súboja malých investorov odhodlaných zachrániť svoj obľúbený obchod pred supmi z Wall Street, ale aj o sporný krok aplikácie Robinhood, ktorý po pár dňoch celú rally schladil. Táto obchodná aplikácia, ktorá je obľúbeným nástrojom na obchodovanie akcií práve medzi malými investormi z komunity r/WallStreetBets, sa po niekoľkých dňoch strmého rastu rozhodla dočasne pozastaviť obchodovanie s akciami GameStop, AMC a  ďalších prudko rastúcich firiem, čím stopla raketový nárast ich ceny.  Podobný krok prijali aj niektoré ďalšie obchodné aplikácie.

Firma toto kontroverzné rozhodnutie odôvodnila tým, že vysporiadavanie obchodov s takto vysoko volatilnými akciami by jej mohlo spôsobiť problémy s dodržiavaním požiadaviek a pravidiel regulátorov ohľadom kapitálovej primeranosti a tak bolo z hľadiska risk manažmentu nevyhnutné. Zástup malých investorov, ktoré tieto akcie držali či mali záujem ďalej nakupovať, však toto rozhodnutie, prirodzene, mimoriadne nahnevalo a vysvetlenie firmy nepovažovali za odôvodnené ani pravdivé.

Aplikáciu Robinhood upodozrievajú z toho, že motiváciou jej rozhodnutia bolo chrániť veľkých investorov pred stratami, ktoré im spôsoboval vytrvalý rast akcií ako GameStop či AMC. Týmto obvineniam dodala silný konšpiračný nádych skutočnosť, že aplikácia Robinhood, ktorá malým investorom ponúka „bezplatné obchodovanie“ v skutočnosti získava peniaze z toho, že pokyny malých investorov smeruje za poplatok veľkým obchodníkom na čele s Citadel, ktorý z nich následne profitujú úpravou spreadov. Práve firma Citadel, ktorá má teda s aplikáciou Robinhood blízky obchodný vzťah, pritom uprostred GameStop drámy investovala 2 mld. do už spomenutého hedžového fondu Melvin Capital Management, ktorému spôsoboval rast ceny akcií GameStop obrovské straty.

Rozhorčenia malých investorov nad týmto skutočne či domnelo neférovým zaobchádzaním rýchlo našlo podporu na oboch stranách amerického politického spektra. Médiá a  politickí analytici začali prirovnávať komunitu špekulatívnych malých investorov k hnutiu Occupy Wall Street a zdá sa, že v podobnom duchu sa vidia aj oni sami. Celá kauza pritiahla aj pozornosť regulátorov, ktorí prisľúbili, že preskúmajú nielen rozhodnutie Robinhood ale pozrú sa aj na to, či pravidlá neporušujú aj samotní malí investori svojim koordinovaným „pumpovaním“ vybraných akcií.

Kto zvíťazí?

Verdikt regulátora v oboch bodoch bude mať, samozrejme, významný vplyv na budúcnosť podobných schém. Ak rozhodne, že pozastavenie obchodovania vybraných akcií zo strany Robinhood bolo nelegálne a súčasne nepodnikne kroky voči koordinovanému „pumpovaniu“ akcií, epizódy krátkeho a prudkého rastu akcií populárnych medzi malými investormi budú zrejme čoraz častejšie a stanú sa významnou súčasťou moderných trhov. Nepriaznivý verdikt (z pohľadu malých investorov) môže rast týchto aktivít z časti utlmiť, avšak nie je pravdepodobné, že by úplne vymizli.

Každopádne, finálne rozhodnutie všetkých významných regulátorov tak skoro nepadne a zdá sa, že komunita WallStreetBets na neho nebude čakať so založenými rukami. Už nasledujúci týždeň po pozastavení obchodovania zo strany Robinhood sa vrhli na trh so striebrom. V priebehu jedného dňa vytlačili jeho cenu takmer o 10%.

To je slušný výkon, ktorý svedčí o schopnosti malých investorov hýbať aj cenou významnejších aktív ako sú málo likvidné akcie upadajúcich firiem. Trh so striebrom má totiž približne 20-krát väčšiu kapitalizáciu ako mali akcie GameStop v čase, keď ich začali malí investori tlačiť nahor. Táto epizóda však súčasne poukazuje na limity a paradoxy tohto „investičného“ prístupu. Nárast ceny striebra mal krátke trvanie. Primárnou motiváciou „pumpovania“ striebra bolo opäť „potrestať“ niektoré veľké investičné fondy a banky, ktoré stávkovali na pokles striebra a zarobiť pritom. Členovia komunity však rýchlo začali upozorňovať na to, že niektoré  ďalšie nimi nenávidené veľké investičné fondy, naopak, stávkujú na rast striebra a teda im vlastne pomáhajú k ziskom. Nadšenie pre striebro tak rýchlo opadlo a jeho cena sa vrátila späť.

Podrobnejšia analýza by komunite malých investorov ukázala, že aj pumpovaním akcií firiem ako GameStop či AMC na jednej strane poškodili hedžové fondy ako Melvin Capital Management ale súčasne pomohli k veľkým ziskom fondom a private equity firmám ako SilverLake, OakTree či Mudrick Capital, ktoré sa, naopak, zamieravajú práve na investície do firiem vo finančných ťažkostiach.  Investičný fond Mudrick Fund zarobil vďaka nedávnemu nárastu akcií AMC až 200 mil. USD.

Firmy, ktoré zaznamenali prílev kapitálu od retailových investorov, sa obvykle snažia využiť priaznivú situáciu na emisiu ďalších akcií. V prípade, ak sa neskôr samotná firma neozdraví, takýto krok v podstate znamená iba presun kapitálu od malých investorov nakupujúcich vysoko nadhodnotené akcie k majiteľom dlhopisov a veriteľom, ktorí majú v prípade bankrotu prednostné právo na uspokojenie svojich nárokov voči spoločnosti.

 

Majte prehľad o stave svojich investícií

Prihláste sa do klientskej zóny, kde nájdete komplexný prehľad svojich investícií.

Prejsť do klientskej zóny