7. februára 2020 • Týždenný komentár

Ako čínska bazuka, valentínsky darček a vakcína vyniesli akciové trhy prudko nahor

Na trhy sa po minulotýždňovej panike opäť vrátil optimizmus. Dopomohla tomu monetárna „bazuka“ čínskej centrálnej banky, rozhodnutie Číny od 14.februára znížiť clá na americký tovar ako aj správy o pokroku vo vývoji lieku na koronavírus.

Čínske trhy v pondelok otvorili po vyše týždňovej prestávke. Podľa očakávania utrpeli okamžite po otvorení prudký prepad. Ním takpovediac „dobehli“ vývoj na ostatných trhoch pustošených koronavírusovou panikou v dňoch, keď bol ten čínsky zatvorený kvôli sviatkom lunárneho nového roka. Pondelkový, takmer 8% prepad, sa stal pre čínsky akciový trh najhorším od roku 2015. 3200 zo 4000 obchodovaných akcií narazilo na denný limit.
Čínska centrálna banka zareagovala na tento vývoj masívnou dávkou likvidity, ktorá zapôsobila ako vakcína na strach investorov z dopadov koronavírusu. V pondelok napumpovala do domáceho finančného systému 1,2 bil jüanov a znížila 7 a 14-dňovú repo sadzbu o 10 bázických bodov. V utorok pridala ďalších 500 mld. jüanov likvidity cez 7 a 14-dňové reverzné repo obchody. Banka týmto krokom poskytla okamžitú úľavu domácemu finančnému systému a súčasne vyslala na trhy dôležitý signál, že nepripustí výrazný pokles domácich akcií a v prípade ďalšieho zhoršenia situácie bude opäť ochotná zakročiť. Investori tento signál pochopili. Čínske aj globálne akciové trhy sa otriasli z prepadu a zamierili prudko nahor.

Novo nájdený optimizmus investorov ďalej upevnili aj správy o rýchlom pokroku vo vývoji ozajstnej vakcíny na koronavírus. Od prvých úspešných testov k účinnému a bezpečnému lieku môže byť ešte dlhá cesta a aj Svetová zdravotnícka organizácia okamžite tlmila optimizmus v tejto oblasti. Investorom, rozjareným monetárnou vakcínou od čínskej centrálnej banky, však stačili aj takéto správy, aby úplne zabudli na zabudli na paniku z predošlých dní a začali opäť euforicky nakupovať rizikové aktíva.

Čína pripravila investorom v závere týždňa ešte jedno príjemné prekvapenie. Vo štvrtok oznámila 50% zníženie ciel na americký tovar v hodnote 75 mld. USD. Do platnosti vstúpi 14.februára. Bude sa tak prekrývať s podobným krokom Spojených štátov, ktoré už v januári rozhodli, že od 14.februára znížia o polovicu clo na čínsky tovar v hodnote 120 mld. USD. Pekný valentínsky darček v čase, keď Číne hrozí, že dopady koronavírusu ohrozia navýšenie importu zo Spojených štátov, ku ktorému sa zaviazala v prvej fáze obchodnej dohody. Snáď zachráni vzťahy medzi oboma krajinami aj v prípade takýchto komplikácií.

AKCIOVÝ TRH

Americké aj európske akcie vymazali v euforickej atmosfére celé „koronavírusové“ straty z predchádzajúcich dvoch týždňoch a zamierili na nové maximá. Pre americké akciové trhy boli čerešničkou na torte aj silné makroekonomické dáta z domácej ekonomiky. Benchmarkový americký index S&P 500 narástol o 3,73%. Rast pritom ťahali najmä akcie „big tech“. Index NASDAQ, s vyšším zastúpením technologických firiem, preto poskočil až 4,6%.

Pre európske trhy boli tohtotýždňové makroekonomické dáta skôr kyslou čerešničkou. Nemecké továrenské objednávky klesli v decembri o 2,2%. Ide o 19. mesačný pokles v rade. Celoročný pokles dosial 8,7%. Hovoríme teda o najhoršom poklese od roku 2009. Trpkú pachuť z hrozivých nemeckých dát však investorom vynahradzuje nečakane dobrá výsledková sezóna európskych firiem. Aj európske akcie preto zamierili prudko nahor. Paneurópsky index Euro Stoxx 50 poskočil o 4,52% na nové maximum.

Čínske akcie sa vďaka pomoci od centrálnej banky spamätali z brutálneho pondelkového prepadu a nasledujúci štyri dni iba rástli. Index CSI 300 narástol od utorku do piatku o 7,15% a vymazal tak väčšinu pondelkového prepadu. Spolu s čínskymi akciami zamierili nahor aj okolité ázijské akciové trhy. Juhokórejský KOSPI si tento týždeň pripísal 5,14%, japonský NIKKEI 225 získal 2,9%.

Z hľadiska jednotlivých firiem zaznamenali tento týždeň najdivokejšie pohyby akcie Tesla. V pondelok poskočili o neuveriteľných 19,9%. Tento prudký pohyb nahor bol vyvolaný zvýšením cenového cieľa z 556 USD 808 USD firmou Argus Research. Analytici Argus Research odôvodnili tento krok výbornými výsledkami Tesly za štvrtý kvartál a zvýšením odhadovaného zisku na akciu z 5,96 USD na 8,01 USD. Prudký rast ceny bol zosilnený uzatváraním krátkych pozícií aj technickými faktormi. Nasledujúci deň pridali akcie Muskovej firmy ďalších 13% a v jednom bode ich delilo už iba 32 dolárov od magickej hranice1000 USD za akciu. Nasledujúci deň poklesli o viac ako 15%.

Od začiatku roka však i tak narástli už o 78%. Od októbra sa trhová hodnota firmy strojnásobila a po tohtotýždňovom raste presiahla trhovú hodnotu automobiliek Volskwagen, General Motors a Ford Chrysler dokopy. Či je takýto prudký, takmer exponenciálny, nárast ceny racionálny a udržateľný, je viac ako otázne, avšak ako hovorí stará investičná múdrosť – „trh môže ostať iracionálny dlhšie ako investor solventný“. Stávkovať proti Tesle je veľmi riziková záležitosť.

Prudký nárast ceny zaznamenali v pondelok aj akcie farmaceutickej firmy Gilead Sciences Inc., po zverejnení informácie, že firma dostala od čínskej vlády povolenie na testovanie experimentálneho lieku na možnú liečbu koronavírusu. Akcie firmy poskočili bezprostredne po zverejnení tejto informácie až o 14%. Úvodné nadšenie neskôr ochablo a akcie časť ziskov vymazali, avšak stále sú o 7,6% vyššie ako minulý týždeň. Alphabet, materská firma Googlu, utrpela po zverejnení výsledkov 4% pokles akcií. Zisk na akciu síce prekonal očakávania, avšak investorov znepokojil príliš pomalý nárast celkových príjmov. Britský ropný gigant BP bol na tom presne opačne. Čistý zisk firmy poklesol medziročne o 21%, avšak analytici očakávali horšie číslo. Akcie firmy tak po zverejnení výsledkov narástli o viac ako 4%.

FOREXOVÝ TRH

Tohtotýždňová vlna optimizmu na trhoch pomohla rizikovejším menám rozvíjajúcich sa trhov a menám krajín ako Austrália a Južná Kórea, ktoré sú úzko napojené na čínsku ekonomiku a v predchádzajúcich dvoch týždňov prudko klesali. Po prudkom pondelkovom oslabení posilňoval po zvyšok týždňa aj čínsky jüan. Bezpečné meny ako japonský jen, švajčiarsky frank a z časti aj euro, naopak, oslabili. Americký dolár, taktiež považovaný za bezpečnú menu, však v priebehu týždňa neoslaboval. Práve naopak. Posilnil na dvojmesačné maximum. Dôvodom sú silné makroekonomické dáta z americkej ekonomiky, ktoré sú v ostrom kontraste so slabými dátami z ostatných rozvinutých ekonomík, zvlášť z Nemecka.

Euro tak v priebehu týždňa oslabilo voči doláru o viac ako 1% na 1,098 EUR/USD. Ešte výraznejšie stratilo voči austrálskemu (-1,61%) a juhokórejskému wonu (-1,81%). Posilnilo však voči japonskému jenu (+0,53%) a švajčiarskemu franku (+0,2%), ktoré oslabovali ešte viac a značne si polepšilo aj voči britskej libre (+1,12%). Libru ťahajú nadol strety naivných brexitových očakávaní s realitou. Ukazuje sa totiž, že tak výhodná obchodná dohoda s EÚ, o akej snívalo Spojené kráľovstvo, nie je možná.

Česká národná banka vo štvrtok prekvapila investorov, keď pomerne nečakane zvýšila hlavnú úrokovú sadzbu o 0,25% na 2,25%. Hlavným dôvodom tohto kroku bola zrejme rastúca inflácia, ktorá dosahuje už 3,2% a nachádza sa tak nad inflačným cieľom ČNB. Málokto však čakal, že ČNB si aj napriek inflačným tlakom trúfne zvýšiť sadzby v čase, keď sa ekonomika eurozóny stále nenaštartovala a hrozba koronavírusu ešte nie je zažehnaná. Česká koruna preto v reakcii na prekvapivé rozhodnutie ČNB posilnila. Voči euru si pripísala takmer 0,4%, čím sa dostala tesne pod hranicu 25 EUR/CZK. Podarilo sa jej to prvýkrát od roku 2012.

Inflácia rastie aj v Turecku. Rast spotrebiteľských cien dosiahol v januári 5-mesačné maximum na úrovni 12,15%. A to napriek tomu, že turecký štatistický úrad pred zverejnením januárových čísiel podozrivo zmenil váhy v inflačnom koši v prospech produktov podliehajúcich administratívnemu obmedzeniu nárastu cien. Turecká centrálna banka, na rozdiel od ČNB, však nereaguje na rastúcu infláciu zvýšením sadzieb. Naopak, v januári znížila sadzby o ďalších 0,75% na 11,25%. Reálna úroková sadzba sa tak dostala do záporu.

Turecká centrálna banka znižovaním sadzieb v situácii, keď by každá iná banka zvyšovala sadzby, vychádza v ústrety prezidentovi Erdoganovi, ktorý v súlade so svojimi neortodoxnými ekonomickými teóriami neustále tlačí na znižovanie sadzieb. Ukazuje sa, že trhy mu zatiaľ tieto experimenty tolerujú. Turecká líra tento týždeň, spolu s ďalšími menami rozvíjajúcich sa krajín, posilnila o pol percenta.

DLHOPISOVÝ TRH

Na koronavírusovú paniku už pomaly zabúda aj dlhopisový trh. Tento týždeň sa hýbal presne opačne ako v predchádzajúcich dvoch. Výnosy bezpečných dlhopisov zamierili nahor, zatiaľ čo výnosy rizikovejších štátnych i firemných papierov klesali nadol vďaka obnovenému rizikovému apetítu investorov.

Výnosy 10-ročných amerických štátnych dlhopisov narástli od začiatku týždňa až o 14 bázických bodov na 1,65%. Ich nemecké náprotivky si polepšili o 6 bázických. S výnosmi na úrovni -0,38% však stále ostávajú hlboko v zápore. Slovenským 10-ročným dlhopisom sa však v priebehu týždňa preklopili výnosy zo záporu do kladných čísiel. Na konci minulého týždňa dosahovali úroveň -0,01%. O týždeň neskôr sú 0,06% v pluse.

Medzi rizikovejšími dlhopismi rozvíjajúcich sa trhov sme videli výrazný nárast dopytu po ukrajinských dlhopisov. Okrem všeobecného návratu rizikového apetítu na trhy podnietil dopyt po týchto papieroch aj nárast zahraničných rezerv Ukrajiny na 7-ročné maximum. Výnosy 8-ročných ukrajinských dlhopisov stlačil silný dopyt až o 25 bázických bodov nadol na 5,35%.

KOMODITNÝ TRH

Monetárna bazuka od čínskej centrálnej banky a pokrok vo vývoji vakcíny pomohli aj priemyselným kovom. Tie v predchádzajúcich dvoch týždňoch prudko klesali práve v dôsledku obáv o pokles dopytu z Číny. Meď tak konečne prerušila historicky najdlhšiu sériu stratových dní (klesala 12 dní v rade) a od začiatku týždňa si pripísala 3,02%. Hliník získal 0,75%. Zlatu a striebro, naopak, rast optimizmu na trhoch neprospel. Zlato stratilo 1,12% a striebro 1,08%.

Cena ropy sa tento týždeň stabilizovala. Dopomohlo tomu najmä narýchlo zvolané krízové stretnutie OPEC+ vo Viedni. Začalo sa v utorok a hoci bolo pôvodne plánované iba na jeden deň, nakoniec sa pretiahlo až do štvrtku. Cieľom stretnutia bolo odhadnúť dopad koronavírusu na ďalší vývoj dopytu po rope a navrhnúť riešenie na zastavenie poklesu jej ceny. Pripomeňme, že cena ropy spadla po vypuknutí koronavírusu takmer o pätinu, pričom nadol ju ťahal najmä prudký pokles čínskeho dopytu. Kľúčový význam čínskeho dopytu pre trh s ropou podčiarkla aj skutočnosť, že OPEC+ si na stretnutie do Viedne pozval aj čínskeho diplomata Wang Wuna.

Interné analýzy OPEC-u predpokladajú, že ak sa bude epidémia koronavírusu ďalej šíriť, z dopytu po rope uberie cca. 400 tis. barelov denne. To by pri súčasnej úrovni produkcie ropy znamenalo, že na trhu s ropou bude v tomto kvartáli denný prebytok na úrovni 600 tis. barelov a v nasledujúcom kvartáli až 1 mil. barelov. Takýto prebytok by prirodzene tlačil na ďalší pokles ceny ropy. Tomu chce OPEC+ za každú cenu zabrániť, keďže nízka cena ropy ruinuje štátne rozpočty členských krajín.

Saudská Arábia preto údajne navrhla rozšíriť existujúce produkčné obmedzenia o ďalších 600 tis. barelov denne. Tento krok by mohol zabezpečiť, že na trh s ropou sa vráti rovnováha dopytu a ponuky a jej cena sa tak stabilizuje. Nie je však zatiaľ jasné, či bude s týmto krokom oficiálne súhlasiť aj Rusko. Tohtotýždňové krízové stretnutie OPEC+ prebiehalo na úrovni technickej skupiny, ktorá môže odporučiť vhodné kroky na najbližšie riadne zasadnutie kartelu na najvyššej, ministerskej úrovni. Nezhody medzi Ruskom a Saudskom Arábiou o ďalšom postupe sú zrejme aj hlavným dôvodom, prečo sa stretnutie natiahlo až na tri dni.

Majte prehľad o stave svojich investícií

Prihláste sa do klientskej zóny, kde nájdete komplexný prehľad svojich investícií.

Prejsť do klientskej zóny