3. apríla 2020 • Týždenný komentár

Čo prinesie nový kvartál?

Druhý kvartál odštartoval katastrofálnymi dátami z americkej a európskej ekonomiky. Trhy sú však vždy o krok vpred pred dátami z reálnej ekonomiky a tak na tieto dáta nereagovali výraznými poklesmi.

Uplynulý kvartál trhal historické rekordy v rýchlosti a veľkosti trhových poklesov akcií i ďalších rizikových aktív. Nový kvartál podľa všetkého prinesie najhoršie makroekonomické dáta v modernej histórii. „Ochutnávka“ prišla už v jeho prvých dňoch. Vo štvrtok boli zverejnené pravidelné týždenné dáta z USA o novo zaevidovaných žiadostiach o čerpanie poistenia v nezamestnanosti. Ukázali, že za týždeň pribudlo v USA viac ako 6,6 mil. nezamestnaných. To je dvojnásobok oproti predchádzajúcej rekordnej hodnote z minulého týždňa a až desaťnásobok predchádzajúceho maxima z roku 1982.

Piatkové NFP dáta zas ukázali, že v americkej ekonomike ubudlo za predchádzajúci mesiac 701 tis. pracovných miest. Tento údaj bol však zistený prieskumom v čase, keď ešte neboli v USA zavedené tvrdé opatrenia proti šírenia vírusu. Až čísla za ďalší mesiac tak ukážu skutočný rozsah škôd. A podľa všetkého mnohonásobne horšie. Aj súčasné číslo však už prekonalo najhoršie mesiace z veľkej finančnej krízy.

Katastrofálne dáta prišli v piatok aj z európskych ekonomík. PMI (Index nákupných manažérov) za sektor služieb poklesol v kľúčových európskych ekonomikách na historicky najnižšie hodnoty. Hodnoty indexu nad 50 indikujú, že sektor zažíva expanziu. Pod 50, naopak, kontrakciu. Talianske PMI dosiahlo za marec hodnotu 17,4. Ešte mesiac predtým to bolo 52,1. Celý sektor služieb tak z mesiaca na mesiac takmer prestal existovať. Španielske PMI skončilo na hodnote 23 bodov, francúzske 24,4 a nemecké 31,7. PMI za celú eurozónu sa prepadlo na hodnotu 26,4.

Skutočnosť, že náš čaká kvartál plný hororových makroekonomických dát, však nemusí vôbec znamenať, že ďalšie hororové dni čakajú aj trhy. Skôr naopak. Trhy sú vždy o krok vpred pred reálnou ekonomikou a svoj hororový kvartál trhajúci rekordy v rýchlosti a rozsahu prepadov si už absolvovali. Teraz sa už pozerajú do budúcna. Na očakávané stimuly a náznaky poklesu tempa šírenia vírusu v kľúčových ekonomikách. Je tak možné, že nový kvartál prinesie najhoršie makroekonomické dáta, aké sme kedy videli a súčasne aj rast trhov.

AKCIOVÝ TRH

Globálne akciové trhy zaznamenali tento týždeň napriek katastrofickým makroekonomickým dátam už iba relatívne malé straty. Merítkom predchádzajúcich týždňov ich možno dokonca označiť za veľmi mierne. Od prudších poklesov ich uchránilo očakávanie ďalších masívnych vládnych stimulov ako aj náznaky, že pandémia už vo viacerých európskych krajinách zrejme dosiahla vrchol.

Hlavné americké akciové indexy stratili okolo 2% (S&P 500: -2,08%, Dow Jones: -2,7%, Nasdaq: -1,72%). Podobnú stratu utrpel aj paneurópsky index Euro Stoxx 50 (-2,41%), hoci medzi výkonnosťou akciových trhov jednotlivých krajín eurozóny boli pomerne veľké rozdiely. Napríklad, francúzsky CAC 40 stratil 4,53%, kým nemecký DAX 30 poklesol iba o 1,11%.

Vývoj na ázijských akciových trhoch bol jednoznačne v réžii koronavírusu. V krajinách, kde sa epidémia zdá byť pod kontrolou, zaznamenali domáce trhy rast. Čínsky index CSI 300 získal 0,,6%, juhokórejský KOSPI si polepšil o 0,45%. Na japonskom trhu sme však videli až 8% pokles. Počet nových prípadov v krajine začal totiž opäť nečakane rásť a japonský premiér údajne zvažuje sprísnenie opatrení vrátane vyhlásenia stavu núdze. Rýchly rast nových prípadov a prísne opatrenia na zamedzenia šírenia vírusu ťahali nadol aj indický akciový trh. Od začiatku týždňa stratil viac ako 7%.

FOREXOVÝ TRH

Na forexovom trhu bol tento týždeň, po niekoľkodňovej pauze, opäť kráľom dolár. Katastrofálne dáta z americkej a európskej ekonomiky podporili dopyt po dolári ako bezpečnom aktíve. Voči euru posilnil o viac ako 3%, čím sa dostal na 1,08 EUR/USD. Darilo sa aj ďalšiemu tradičnému bezpečnému prístavu – japonskému jenu. Voči euru si pripísal viac ako 2,5%. Tretia mena z trojice „bezpečných prístavov“ takisto posilňoval, avšak výrazne miernejšie ako dolár alebo jen. Voči euru posilnil o menej ako pol percenta.

Tohtotýždňový prudký nárast ceny ropy, prirodzene, podporil meny producentských krajín. Nórska koruna i rubeľ tak konečne zastavili pokles a v priebehu týždňa, naopak, posilnili. Nórska koruna si voči euru pripísala viac ako 1,5%, ruský rubeľ až takmer 6%.Saudskoarabský rial posilnil o viac ako 2%.

Dôveru investorov v spoločnú európsku menu tento týždeň podkopával nárast spreadov na dlhopisov krajín európskej „periférie“. Euro tak výrazne oslabilo aj voči väčšine ďalších významných svetových mien ako britská libra (-1,61%), kanadský (-1,54%) a novozélandský dolár (-2,32%). Polepšilo si však voči viacerým menám rozvíjajúcich sa trhov, ktoré tvrdo doplácajú na odliv peňazí zahraničných investorov z rizikovejších investícií denominovaných v menách týchto krajín. Brazílsky real oslabil o ďalších 1,76%, turecká líra o 1,2% a juhoafrický rand až o takmer 5%.

DLHOPISOVÝ TRH

Na dlhopisovom trhu to tento týždeň vyzeralo veľmi podobne ako na menovom. To, samozrejme, nie je prekvapením, keďže tieto dva trhy sú navzájom úzko prepojené a ovplyvňujú sa. Americké štátne dlhopisy zaznamenali, podobne ako dolár, nárast dopytu. Výnosy 10-ročných vládnych dlhopisov tak poklesli o 8 bázických bodov. Darilo sa aj dolárovým korporátnym dlhopisom emitovaným firmami v investičnom stupni. V priemere zaznamenali viac ako 3% nárast ceny. Rizikovým dlhopisom s ratingom v neinvestičnom stupni sa však nedarilo. Po 11% nárast v minulom týždni, teraz utrpeli v priemere viac ako 4% pokles ceny.

Eurové dlhopisy videli, podobne ako euro, pokles dopytu. Týkalo sa to predovšetkým rizikovejších dlhopisov krajín „periférie“ ako Španielsko, Taliansko a Grécko. Výnosy 10-ročných gréckych dlhopisov narástli v priebehu týždňa až o 37 bázických bodov. V Taliansku sme videli nárast o 22 bázických bodov a v Španielsku o 13. Nemecké 10-ročné vládne dlhopisy zaznamenali iba 3 bodový nárast výnosov a stále sú v hlboko zápore na úrovni -0,447%.

KOMODITNÝ TRH

Ropa dosiahla na krídlach optimizmu ohľadom očakávanej dohody OPEC+ najväčší týždenný nárast v histórii. Ropa typu WTI posilnila v priebehu jediného týždňa o 31,75%, Brent dokonca až o 36,82%. Samozrejme, tento nárast ceny by bol pôsobivejší, keby nenasledoval bezprostredne po najhoršom kvartáli v histórii, počas ktorého stratilo „čierne zlato“ až 66%. Navyše, je otázne, čí sa ropa na týchto úrovniach udrží. Aj keby sa OPEC+ nakoniec bez problémov dohodol na obmedzení produkcie až o 10 mil barelov, stále to zrejme bude málo zoči-voči bezprecedentnému poklesu dopytu.

Zlato a striebro boli tento týždeň bez väčších pohybov. Platina (-3,54%) a paládium (-5,42%), teda drahé kovy s výrazným priemyselným využitím v automobilovom priemysle, však výrazne oslabili. Výrazný pokles ceny zaznamenala aj väčšina poľnohospodárskych komodít. Predovšetkým cukor (-7,12%), kukurica (-4,41%) a pšenica (-3,85%). Oslabila aj káva (-0,82%), hoci panujú obavy, že brazílska produkcia kávy je v súčasnosti časovanou bombou. Na konci apríla sa totiž začína zber úrody, avšak hrozí, že kvôli šíriacemu sa vírusu a uzavretiu viacerých brazílskych regiónov sa farmárom nepodarí získať dosť sezónnych pomocných zamestnancov na zber úrody.

Majte prehľad o stave svojich investícií

Prihláste sa do klientskej zóny, kde nájdete komplexný prehľad svojich investícií.

Prejsť do klientskej zóny