9. marca 2018 • Týždenný komentár

ECB urobila ďalší krok smerom k normalizácii monetárnej politiky

NULL

Európska centrálna banka (ECB) vo štvrtok prekvapila investorov, keď na svojom marcovom zasadaní vypustila zo sprievodného komentára prísľub navýšenia nákupu dlhopisov v rámci programov kvantitatívneho uvoľňovania v prípade zhoršenia ekonomických podmienok.

Nejedná sa síce o zásadnú zmenu smerom k sprísňovaniu monetárnej politiky ale tradične veľmi opatrná ECB prekvapila aj takouto optimistickou úpravou oficiálneho komentára. Mario Draghi zdôvodnil toto rozhodnutie zlepšením ekonomického výhľadu pre eurozónu. Európska ekonomika by mala podľa najnovšej prognózy ECB dosiahnuť v tomto roku 2,4% rast. Draghi však zároveň zdôraznil, že program nákupu dlhopisov bude pokračovať v mesačnom objeme 30 mld. eur najmenej do septembra a až pokým, nebude inflácia na dobrej ceste k 2% cieľu ECB. K zvýšeniu úrokových sadzieb pritom banka pristúpi až nejakú dobu po ukončení týchto nákupov. Analytici odhadujú, že sa tak stane až niekedy v priebehu nasledujúceho roku. Nie je to však isté a veľa bude závisieť od vývoja inflácie. Tá by pritom mala podľa upraveného výhľadu ECB dosahovať priemernú hodnotu 1,7%, teda 0,3% pod cieľom ECB. ešte aj v roku 2020. Draghi sa vo svojom prejave venoval aj rizikám, ktoré môžu ohroziť pozitívny ekonomický vývoj nielen v eurozóne ale i v globálnej ekonomike. Hovoril predovšetkým o rizikách vyplývajúcich z deregulácie finančného sektora ako i o hrozbe obchodnej vojny v dôsledku zavedenia cla na oceľ a hliník americkým prezidentom Trumpom. Donald Trump však zrejme nepočúval Draghiho obavy a v ten istý deň definitívne potvrdil zavedenie 25% cla na oceľ a 10% na hliník. Výnimku dostali Mexiko a Kanadu, s ktorými USA aktuálne prejednáva dohodu o voľnom obchode NAFTA. Je možné, že budú nasledovať aj ďalšie výnimky. Európska únia aj Čína už pritom oznámili, že prijmú odvetné opatrenia. Medzinárodný menový fond varoval, že obchodná vojna nemá víťazov, iba porazených. Clá vstúpia do platnosti o 15 dní. Tento krok pochopiteľne vyvolal na trhoch obavy. Ďalší Trumpov krok v ten istý deň však naopak investori privítali. Trump totiž vo štvrtok prekvapivo oznámil, že je ochotný stretnúť sa so severokórejským diktátorom Kim Čong-unom. Tomuto vyhláseniu predchádzali diplomatické stretnutia medzi Severnou a Južnou Kóreou, v ktorých nasadila Severná Kórea prekvapivo zmierlivý tón a pripustila aj možnosť, že sa vzdá jadrových zbraní ak sa USA a ďalšie veľmoci zaviažu, že sa nebudú snažiť zvrhnúť Kimov režim. Severnú Kóreou k tomuto kroku zrejme prinútili tvrdé ekonomické sankcie.

AKCIOVÝ TRH

Americké akcie tento týždeň posilňovali aj napriek obavám z odvetných opatrení za Trumpove clá na oceľ a hliník. Viacerí predstavitelia vlády sa snažili tieto obavy rozptýliť a tvrdili, že obchodná vojna nehrozí a tieto clá nebudú mať negatívny vplyv na americkú ekonomiku. V podobnom duchu sa vyjadril aj Ray Dalio, zakladateľ najväčšieho hedžového fondu Bridgewater Associates:„Verím, že to, čo sa práve deje, je skôr politická šou ako reálna hrozba…reálny dopad týchto ciel na obchod medzi USA a Čínou bude veľmi malý“. Index S&P si od začiatku týždňa pripísal 1,77%, Dow Jones získal 1,46% a Nasdaq si polepšil až o 2,34%. Európskym akciám sa tento týždeň darilo ešte lepšie ako americkým. Najviac si polepšil nemecký akciový index DAX 30. Od začiatku týždňa poskočil až o 3,71%. Pomohla mu predovšetkým víkendová koaličná dohoda medzi Merkelovej stranou a sociálnymi demokratmi, ktorá ukončila niekoľko mesiacov trvajúcu politickú neistotu v krajine. Merkelová sa tak s podporou sociálnych demokratov stane kancelárkou už štvrtý krát. Paneurópsky index Euro Stoxx 50 získal 2,66% a francúzsky CAC 40 si polepšil o 2,29%. Ázijské akcie tlačili dole obavy z amerických ciel ale v závere týždňa im naopak pomohlo oteplenie vzťahov medzi Spojenými štátmi a Severnou Kóreou. Juhokórejský KOSPI získal 1,29%, čínsky Shanghai index posilnil o 1,04% a japonský Nikkei posilnil iba o 0,88%.

FOREXOVÝ TRH

Jednotná európska mena začala hneď zo začiatku týždňa oslabovať kvôli víkendovým voľbám v Taliansku, ktoré priniesli triumf populistických a euroskeptických strán ale zároveň žiadna strana ani koalícia nezískala potrebnú väčšinu a tak Taliansko čakajú komplikované koaličné rokovania. Negatívny dopad talianskych volieb bol však zároveň zmiernený pozitívne správami z Nemecka o koaličnej dohode medzi Merkelovej stranou a sociálnymi demokratmi. Neskôr tak euro väčšinu týchto strát vymazalo ale vo štvrtok ho opäť zrazil dole Draghiho prejav. Spočiatku síce posilnilo bezprostredne po tom, ako ECB opustila prísľub navýšenia QE v prípade potreby, avšak na zvyšok Draghiho prejavu, predovšetkým mierne zníženie inflačného výhľadu a výpočet všetkých rizík už euro reagovalo oslabením a do konca dňa stratila voči americkému doláru 0,83%, čím sa dostalo na úroveň 1,2317 EUR/USD. Od začiatku týždňa tak oslabilo o 0,06%. Stratilo aj voči austrálskemu doláru (-0,48%), novozélandskému doláru (-0,36%) a britskej libre (0,14%). Polepšilo si však voči švajčiarskemu franku (+1,4%) a japonskému jenu (+0,44%). Japonský jen pritom cez týždeň oslabil voči väčšine hlavných mien po tom ako japonská centrálna banka (BoJ) schladila očakávania investorov, že by pomaly mohla začať s ukončovaním monetárnych stimulov. Podľa guvernéra BoJ nedôjde v dohľadnej dobe k nijakej zmene monetárnej politiky.

DLHOPISOVÝ TRH

Na dlhopisovom trhu sme tento týždeň videli mierny pokles výnosov ako v USA tak i vo väčšine európskych krajín. Výnosy na 10-ročných amerických štátnych dlhopisoch poklesli o 1 bázický bod na 2,86%. Na nemeckých dlhopisoch sme videli podobný pokles výnosov o 3 bázické body na 0,03%. Výnosy na 10-ročných britských dlhopisoch ostali prakticky nezmenené na 1,48%. Výraznejší nárast dopytu zaznamenali grécke dlhopisy vďaka stále sa zlepšujúcej domácej ekonomike a úspechom v znižovaní dlhu. Ich výnosy poklesli až o 20 bázických bodov (v prípade 10-ročných dlhopisov).

KOMODITNÝ TRH

Ropa tento týždeň klesala kvôli obavám, že Trumpove clá na oceľ a hliník a samozrejme i prípadná obchodná vojna môžu viesť k poklesu dopytu po rope. Ropa WTI poklesla o 1,84% na 60,12 $/bbl a Brent o 1,18% na 63,61 $/bbl. Drahé kovy taktiež klesali s výnimkou striebra. To si pripísalo 0,27%. Zlato stratilo 0,13%, platina 1,33% a paládium stratilo až rovné 2%. Meď (-1,37%) a hliník (-2,5%) takisto klesali. Z tzv. „soft“ komodít sa najviac darilo kakau, ktoré poskočilo o 8,02%. To je najväčší týždenný nárast od januára 2012. Za týmto pohybom sú obavy o pokles produkcie na Pobreží Slonoviny v dôsledku mimoriadne teplého a suchého počasia. Darilo sa aj kukurici (+2,25%), bavlne (+2,9%) a pšenici (+0,56%), Biely cukor (-3,95%), káva (-1,12%) a sója (-0,66%) naopak strácali.

Majte prehľad o stave svojich investícií

Prihláste sa do klientskej zóny, kde nájdete komplexný prehľad svojich investícií.

Prejsť do klientskej zóny