21. mája 2018 • Týždenný komentár

Hrozba populistickej vlády v Taliansku znepokojuje trhy

Rodiaca sa nová vládna koalícia v Taliansku straší finančné trhy a ťahá dole nielen talianske akcie a dlhopisy ale i euro.

Po dlhých týždňoch koaličných rokovaní predstavili spoločný program protisystémové Hnutie piatich hviezd (MS5) a pravicovo-populistická strana Liga Severu (LN). Očakáva sa, že v najbližších dňoch podpíšu dohodu o vládnej koalícii. Táto koalícia pritom znepokojuje finančné trhy i ECB. Tieto dve strany síce už oproti minulosti zmiernili rétoriku a aktuálne nemajú v programe presadzovať vystúpenie z EÚ, avšak plánujú prerokovať výšku príspevkov Talianska do rozpočtu EÚ, vytvoriť procedúry pre opustenie eurozóny a celkovo sa stavajú proti hlbšej integrácii v rámci EÚ. Ešte viac ako ich postoj k EÚ však znepokojuje trhy ich ekonomický program. Talianska ekonomika už dlho zápasí s nízkym rastom, nízkou flexibilitou na trhu práce, neefektívnym bankovým systémom i verejnou správou a vysokým dlhom na úrovni 132% HDP. Receptom novej vládnej koalície na zníženie tohto znepokojujúco vysokého pomeru dlhu k HDP je…ešte viac dlhu! Namiesto znižovania dlhu sa chcú totiž zamerať na zvyšovanie HDP prostredníctvom expanzívnej fiškálnej politiky a verejných investícií financovaných, samozrejme ,ďalším dlhom. Plánovaná daňová a penzijná reforma ako i návrh na zavedenie univerzálneho príjmu pre sociálne slabších zrejme tiež neprospejú verejným financiám. Aby však verejný dlh krajiny vyzeral nižší, Liga Severu má v pláne požiadať Eurostat, aby do oficiálnych štatistík nepočítal časť talianskeho dlhu držanú ECB v celkovej sume 250 mld. EUR.

AKCIOVÝ TRH

Americké akcie tento týždeň mierne oslabili. Dow Jones poklesol o 0,47%, zatiaľ čo S&P 500 a Nasdaq stratili zhodne po 0,28%. Príčinou je predovšetkým silný dolár a rastúce výnosy na amerických štátnych dlhopisov, ktoré v očiach časti investorov zvyšujú atraktivitu dlhopisového trhu na úkor akciového. Očakávanie ďalšieho zvyšovania úrokových sadzieb Fedom má zároveň negatívny dopad na firmy z defenzívnych sektorov, ktoré sú citlivé na úrokové sadzby. Firmy pôsobiace v oblasti telekomunikácií, nehnuteľností a distribúcie zaznamenali tento týždeň najväčší pokles. Rovnako strácali aj prepravné spoločnosti kvôli pokračujúcemu rastu cien ropy. Darilo sa naopak ropným a firmám a výrazne poskočili aj akcie siete obchodov Macy’s (+10,3), ktorá prekvapila silnými výsledkami za prvý kvartál. Sklamaním boli výsledky Cisco (-3,6%) a Home Depot (-1,6%). Európske akcie sa na rozdiel od amerických blížia k záveru týždňa v zelených číslach. Paneurópsky index Eurostoxx 50 získal od začiatku týždňa 0,75%, DAX 30 posilnil o 0,87% a CAC 40 až o 1,44%. Európske akcie tak predĺžili ziskovú sériu už na osem týždňov v rade. Podporovalo ich predovšetkým silné euro. Výnimkou však boli talianske akcie, na ktoré doľahla domáca politická neistota. Taliansky benchmarkový index FTSEMIB stratil takmer 3%. Z ázijských akcií sa tento týždeň darilo iba japonským. Japonský Nikkei 225 si pripísal 0,35%, zatiaľ čo čínske a juhokórejské akciové indexy mierne stratili.

FOREXOVÝ TRH

Euro tento týždeň pokračovalo v oslabení a pokleslo až na päťmesačné minimá. Za týmto poklesom stojí predovšetkým politická neistota v Taliansku ale neprospeli mu ani inflačné dáta z eurozóny, ktoré ukázali medzimesačný pokles inflácie z 1,3% na 1,2%. Hrozba novej vládnej koalície v Taliansku tlačí na euro predovšetkým z dôvodu, že navrhované ekonomické opatrenia tejto koalície povedú s najväčšou pravdepodobnosťou k ďalšiemu rastu talianskeho dlhu na nebezpečné úrovne. Takýto scenár by totiž mohol v budúcnosti postaviť ECB pred dilemu, či pristúpiť k uťahovaniu monetárnej politiky a zvýšiť sadzby alebo ich ponechať nezmenené i napriek prípadnému priaznivému vývoju v okolitých krajinách. Zvýšenie sadzieb zo strany ECB by totiž Taliansku zvýšilo náklady na financovanie dlhu a mohlo by ho tak dostať do rovnakej situácie ako Grécko. Šance na skoré zvýšenie sadzieb zo strany ECB sa tak ďalej znižujú. Euro v priebehu týždňa oslabilo voči silnému doláru o 1,22% na úroveň 1,18 EUR/USD. Výrazne stratilo aj voči britskej libre (-1,08%), švajčiarskemu franku (-1,09%) a kanadskému doláru (-1,1%). Meny rozvíjajúcich sa trhov tento týždeň vo všeobecnosti oslabovali kvôli rastúcim výnosom na amerických dlhopisov, ktoré vedú k odlivu peňazí z týchto trhov. Najviac stratili argentínske peso a turecká líra. Turecká líra oslabila na nové minimá po pondelkovom rozhovore prezidenta Erdogana pre Bloomberg, v ktorom povedal, že po tohtoročných voľbách plánuje prevziať väčšiu kontrolu nad monetárnou politikou. Takéto vyjadrenie je znepokojujúce, pretože Erdogan je známy svojimi neortodoxnými názormi na monetárnu politiku a vystupuje proti zvyšovaniu úrokových sadzieb i pri rastúcej inflácii. Turecká líra cez týždeň oslabila voči euru o 2% na 5,26 EUR/TRY.

DLHOPISOVÝ TRH

Výborné makroekonomické dáta z USA, silný dolár a pokračujúci rast ropy tento týždeň podporili očakávania ohľadom rýchlejšieho zvyšovanie sadzieb Fedom a vytlačili výnosy na 10-ročných amerických dlhopisoch na 3,12%, najvyššiu úroveň od roku 2011. Talianske dlhopisy reagovali na aktuálny politický vývoj rastom výnosov o 24 bázických bodov nad 2,1%. Výnosy na 2-ročných tureckých dlhopisoch narástli po Erdoganovom vyjadreniach o vyššej kontrole nad monetárnou politikou krajiny až o 0,88% na 16,28%.

KOMODITNÝ TRH

Ropa tento týždeň pokračovala v raste i napriek tomu, že Medzinárodná energetická agentúra (IEA) v stredu znížila odhad globálneho dopytu po rope na tento rok z 1,5 mil. na 1,4 mil. barelov denne. Súčasne totiž vyšla aj správa o väčšom ako očakávanom poklese zásob v USA a na rast ceny tlačí aj pokračujúci kolaps venezuelskej produkcie. Brent sa po 2,8% posilnení blíži už k hranici 80$/bbl a WTI poskočila o 1,1% na 71,5 $/bbl. Silný dolár tento týždeň tlačil dole cenné kovy. Zlato oslabilo o 2,37%, striebro si odpísalo 1,58% a stratia aj platina (-3,65%) a paládium (-0,78%). Z tzv. soft komodít sa tento týždeň darilo najmä bielemu cukru (+3,03%), pšenici (+1,63%, kukurici (1,41%) a bavlne (+0,48%). Výraznejšie však stratilo kakao (-5,78%) a poklesla i káva (-1,21%).

Majte prehľad o stave svojich investícií

Prihláste sa do klientskej zóny, kde nájdete komplexný prehľad svojich investícií.

Prejsť do klientskej zóny