28. februára 2020 • Týždenný komentár

Panika

Akciové trhy prudko padajú v panike z rýchleho šírenia koronavírusu mimo územia Číny. Ešte nikdy v histórii nepoklesli o viac ako 10% z predchádzajúcich maxím tak rýchlo ako tento týždeň.

Čo spôsobilo, že panika sa globálnymi trhmi šíri ešte rýchlejšie ako samotný koronavírus?

Je to predovšetkým obava, že ak sa z vírusu stane celosvetová pandémia, tak všetky ekonomiky čaká podobný vývoj, aký vidíme v ostatných mesiacoch v Číne – výroba stojí, ľudia nevychádzajú z domu, spotreba aj výroba tak prudko klesajú, HDP za prvý kvartál bude katastrofálne. Globálnej ekonomike teda bezprostredne hrozí súčasný ponukový aj dopytový šok. A to v čase, keď sa očakávalo, že svetová ekonomika by po minuloročnom spomalení spôsobenom obchodnou vojnou mohla opäť nabrať paru.

Hlavné centrálne banky (s výnimkou čínskej) sa navyše zatiaľ nijako nepokúsili stlmiť voľný pád akciových trhov. Núdzové okamžité zníženie úrokových sadzieb na podporu trhov očakávajú investori predovšetkým od amerického Fedu, avšak zatiaľ sa ho nedočkali. ECB zatiaľ takisto vyčkáva. A treba povedať, že aj keby sa rozhodla okamžite podporiť trhy, na rozdiel od Fedu už nemá veľa munície. Japonská centrálna banka je na tom podobne.

Pod rýchlosť pádu sa navyše podpísali aj zmeny v samotnej štruktúre trhov, ktoré spôsobujú. Že trhy sú čoraz náchylnejšie na rýchle a prudké prepady. Ide najmä o rastúcu popularitu a dôležitosť pasívneho (indexového) investovania, algoritmického obchodovania a CTAs.

Ako dlho bude tento pokles ešte trvať?

K zastaveniu poklesu dôjde, ak sa naplní aspoň jeden z nasledujúcich troch scenárov– 1) tempo šírenia koronavírusu výrazne spomalí, 2) centrálne banky konečne zasiahnu a masívne podporia trhy 3) dostatočne veľký počet investorov usúdi, že akciové trhy spadli už natoľko, že poskytujú príležitosť na výhodný nákup.

Prvý z týchto scenárov považujeme za nepravdepodobný. Ďalšie dvam naopak, za veľmi pravdepodobné. Ak bude výpredaj ďalej pokračovať, centrálne banky nebudú mať inú možnosť ako zasiahnuť. Zmena v trhovom sentimente je takisto nevyhnutnosťou. Každý prepad sa skôr či neskôr stane v očiach investorov nákupnou príležitosťou.

Presne odhadnúť načasovanie obratu trhov je prakticky nemožné. Očakávame však, že k zmene investorského sentimentu a/alebo postoja centrálnych bánk môže prísť už v priebehu budúceho týždňa. Priemerná korekcia akciového trhu dosahuje 13,7%. Návrat späť k pôvodným hodnotám trvá vždy výrazne dlhšie ako pád, obvykle 4 a viac mesiacov. Trhy idú dole výťahom ale nahor po schodoch.

AKCIOVÝ TRH

K najväčším prepadom došlo na americkom a európskom akciovom trhu. Dôvody sú dva: v Európe a v Amerike sa zatiaľ, na rozdiel od Ázie, koronavírus nešíril. Fed aj ECB zároveň, na rozdiel od ázijských centrálnych bánk, zatiaľ nijako nezasiahli na podporu trhov uprostred paniky. Americké aj európske akciové trhy tak zaznamenali nielen historicky najrýchlejší prepad do pásma korekcie ale aj najhorší týždeň od finančnej krízy.

Hlavné americké a európske akciové indexy stratili od minulého piatku viac ako 12%. Americké akcie tak vymazali všetky zisky od októbra minulého roku. Európske akciové trhy sa vrátili dokonca až na úrovne z augusta. V Európe zažili jedny z najprudších poklesov práve letecké spoločnosti. V Spojených štátov zas technologické akcie, o ktorých sa už dlho hovorilo (aj na týchto stránkach), že sú mimoriadne nadhodnotené.

Poklesy na ázijských trhoch boli tento krát výrazne menšie ako v Európe a Amerike. Japonský Nikkei 225 stratil od začiatku týždňa iba 7,5% a juhokórejský KOSPI prišiel o 8%, zatiaľ čo čínsky akciový trh, podopretý masívnou podporou od centrálnej banky, stratil iba 3,5%.

Akciové trhy rozvíjajúcich sa trhov takisto padali. Najväčšie straty sme pôvodne videli na istanbulskej burze, ktorá sa prepadla až o 13%, avšak v priebehu piatku sa jej podarilo skresať týždňové straty iba na 7%. Tureckým akciám pomohlo vylepšenie diplomatických vzťahov s USA počas rastúceho napätia s Ruskom kvôli situácii v Sýrii. Brazílsky akciový trh stratil v priemere takmer 10%. Indické a indonézske akcie si odpísali po 7%.

FOREXOVÝ TRH

Euro tento týždeň prudko posilnilo voči všetkým svetovým menám s výnimkou ešte silnejšieho japonského jenu, ktorý po minulotýždňovom zaváhaní obhájil svoj status menového „bezpečného prístavu“ vyhľadávaného v časoch zvýšenej neistoty na trhoch.

Posilnenie eura bolo z časti dôsledkom prudkého oslabovania všetkých menších a rizikovejších mien, avšak pomohli mu aj slová nemeckých predstaviteľov, že zvážia fiškálny stimul na podporu domácej ekonomiky aj za cenu dočasného porušenia prísnej nemeckej rozpočtovej disciplíny. Spoločnej európskej mene sa tento týždeň dokonca podarilo výrazne posilniť aj voči americkému doláru (+1,43%).

Dolár, totiž, naopak dopláca na očakávané znižovanie sadzieb zo strany Fedu a nepomáha mu ani nedôvera investorov v schopnosť Trumpovej administratívy zvládnuť prípadnú epidémiu koronavírusu na domácej pôde. Ešte prudšie posilnenie ako voči americkému doláru však euro dosiahlo voči nórskej korune (-2,72%) a kanadskému doláru (-2,7%). Obe meny zasiahol prudký pokles cien ropy. Slušné zisky dosiahlo aj voči austrálskemu (+2,17%) a novozélandskému doláru (+2,1%) ako i britskej libre (+2,06%), ktorá dopláca na neochotu britských predstaviteľov dohodnúť sa s EÚ na podmienkach obchodnej dohody.

Spomedzi mien rozvíjajúcich sa trhov zaznamenalo euro najvýraznejšie posilnenie voči ruskému rubľu (+4,74%), juhoafrickému randu (+4,66%), indonézskej rupii (+3,98%), brazílskemu realu (+3,62%) a tureckej líre (+3,1%). Všetky tieto meny prudko oslabujú najmä v dôsledku odlivu kapitálu z ich trhov, ktoré sú považované za rizikové. Investori totiž teraz „utekajú“ do bezpečných aktív.

DLHOPISOVÝ TRH

Štátne dlhopisy rozvinutých ekonomík, považované za bezpečné aktíva, zažili v dôsledku rastúceho dopytu výrazný nárast ceny, ktorý stiahol ich výnosy prudko nadol. Výnosy 10-ročných amerických dlhopisov poklesli dokonca až o 21 bázických bodov na absolútne historické minimum 1,27%. Takto nízko neboli ešte nikdy.

Nemecká výnosová krivka je opäť celá pod nulou. Výnos 10-ročných nemeckých dlhopisov poklesol na -0,6%. Od miním z augusta minulého roku ich tak delí už len cca. 10 bázických bodov. Výnosy slovenských 10-ročných dlhopisov takisto poklesli do záporu, konkrétne 9 bázických bodov pod nulu.

Rizikovejšie dlhopisy, ku ktorým patria dlhopisy firiem s vysokým zadlžením a takisto štátne dlhopisy rozvíjajúcich sa ekonomík, čelili, naopak, poklesu dopytu, ktorý tlačil ich ceny nadol a výnosy nahor. Napríklad výnosy 10-ročných tureckých dlhopisov narástli až o 79 bázických bodov na 12,41%. Mierny nárast výnosov však zaznamenali aj dlhopisy niektorých rizikovejších krajín ako eurozóny ako Grécko, Španielsko, Portugalsko a samozrejme Taliansko, ktoré je v Európe epicentrom šírenia koronavírusu.

KOMODITNÝ TRH

Komoditný trh je tento týždeň takmer celý v červených číslach. Jedinou výnimkou je paládium, ktorá narástlo o ďalších 5,35% v dôsledku akútneho nedostatku tohto vzácneho kovu využívaného v automobilovej výrobe. Zlato ostáva v blízkosti sedemročných maxím, avšak silnejší pohyb nahor už tento týždeň nezaznamenalo. V raste ho brzdí skutočnosť, že zatiaľ čo investičný dopyt po rastie, spotrebiteľský dopyt po zlatých šperkoch a výrobkoch súčasne klesá.

Najprudší pokles zo všetkých komodít utrpela, prirodzene, ropa. Obavy, že šírenie vírusu utlmí leteckú dopravu a priemyselnú aktivitu po celom svete stiahli ropu v priebehu týždňa o viac ako 11% nadol. Ide tak o najrýchlejší pokles za štyri roky. Prudko klesla aj cena bavlny (-9,18%), cukru (-7,7%) a platiny (-7,23%).

Majte prehľad o stave svojich investícií

Prihláste sa do klientskej zóny, kde nájdete komplexný prehľad svojich investícií.

Prejsť do klientskej zóny