14. februára 2020 • Týždenný komentár

Slabé makroekonomické dáta stiahli euro na dvojročné minimum

Euro oslabilo voči americkému doláru na najslabšiu úroveň do mája 2017. Voči švajčiarskemu franku je dokonca najslabšie od roku 2015. Nadol ho ťahajú slabé makroekonomické dáta z eurozóny aj politická kríza v Nemecku.

Zdá sa, že prúd negatívnych makroekonomických správ z eurozóny nemá konca. Priemyselná produkcia v eurozóne poklesla podľa údajov Eurostatu v decembri minulého roku až o 2,1%. Medziročne ide o 4,1% pokles. Analytici pritom očakávali „iba“ 2,5% pokles. Dáta zároveň potvrdili stagnáciu nemeckej ekonomiky. Rast nemeckého HDP za posledný kvartál minulého roku dosiahol 0%.

Keď sa na tieto najnovšie čísla pozrieme v kontexte ďalších makroekonomické dát, ktoré prichádzali z eurozóny od začiatku roka, uvidíme značne znepokojivý obraz o stave európskej ekonomiky a jej ďalších vyhliadkach. HDP eurozóny narástlo v štvrtom kvartáli iba o 0,1%, to je najpomalší rast od roku 2003. Francúzske HDP pokleslo o 0,1%, talianske až o 0,3%.

Dáta z minulého týždňa navyše ukázali, že nemecká priemyselná produkcia stále pokračuje v dramatickom poklese. V decembri poklesla až o 3,5%, pričom analytici očakávali iba 0,2% kontrakciu. Na ročnej báze ide o 6,8% pokles. Nemecké továrenské objednávky navyše v decembri klesli o 2,2%. Ide o neuveriteľný 19. mesačný pokles v rade. Celoročný pokles dosial 8,7%. Hovoríme teda o najhoršom poklese od roku 2009.

Očakávania analytikov z posledných mesiacov minulého roku, že spomaľovanie v ekonomike eurozóny sa už končí, sa tak ukazujú ako priveľmi optimistické. Vzhľadom na vyčíňanie koronavírusu v Ćíne je takmer isté, že dáta z prvých mesiacov tohto roku neprinesú ekonomike eurozóny nijakú úľavu. Ba naopak, odstávka čínskych fabrík vrátane automobiliek naznačuje, že prvý kvartál tohto roku prinesie ešte horšie čísla ako záver minulého.

Aby toho nebolo málo, šéfka nemeckých kresťanských demokratov (CDU) Annegret Krampová-Karrenbauerová (známa ako AKK) oznámila, že budúci rok už nebude viesť stranu do parlamentných volieb. To je problém. AKK bola totiž Merkelovou vybraná do čela CDU a očakávalo sa, že po odchode Merkelovej z funkcie by sa mohla stať aj novou nemeckou kancelárkou. Namiesto toho sa tak teraz, v čase rastúcej popularity extrémistických strán, začína v najsilnejšej nemeckej strane boj o to, kto AKK nahradí. Stranu to môže v kľúčovom momente oslabiť a ak nový líder/líderka strany neukáže dostatočnú politickú zručnosť, hrozí, že v najsilnejšej európskej ekonomike sa už nemusí podariť zostaviť centristickú vládu tlmiacu rastúcu silu nemeckých nacionalistických a populistických strán.
Nad ekonomikou eurozóny navyše stále visí ako Damoklov meč hrozba ciel zo strany USA.

AKCIOVÝ TRH

Vzhľadom na práve nie ideálny stav európskej ekonomiky by sa mohlo zdať, že európske akciové trhy museli v ostatných dňoch oslabovať ešte výraznejšie ako euro. Opak je však pravdou. Európske akcie pokračujú v silnom raste z predchádzajúceho týždňa. Paneurópsky index Euro Stoxx 50 dosiahol nové maximá. Od začiatku týždňa si polepšil o 1,27%. Ešte lepšie bol na tom nemecký DAX. Ignorujúc ekonomický aj politický vývoj v krajine, posilnil o 1,710% a taktiež dosiahol nové maximá. Na viac ako 10-ročné maximum sa po 2,2% raste dostal aj taliansky akciový trh.

Európske akciové trhy si mohli dovoliť ignorovať biedne makroekonomické dáta a zamieriť na nové maximá najmä vďaka dobrým výsledkom európskym firiem. Výsledková sezóna za štvrtý kvartál 2019 je pre európske firmy zatiaľ dosť solídna a priniesla viaceré príjemné prekvapenia. Globálne akciové trhy, vrátane tých európskych, navyše na začiatku týždňa pozdvihli aj správy týkajúce sa koronavírusu. Tempo rastu nových nakazených totiž začalo spomaľovať. Tento optimizmus síce trval len do štvrtku, keď Čína zmenila metódu diagnostikovania koronavírusu a jednorazovo upravila počet nakazených o +15 tisíc, avšak trhy následne povzbudili vyjadrenia čínskych predstaviteľov, že vírus nenaruší čínske ekonomické ciele.

Americké akcie pokračujú vo vytrvalom a prudkom raste na stále nové maximá. Aj tento týždeň ich ťahal najmä technologický sektor. NASDAQ si od začiatku týždňa pripísal 2,01%. S&P 500 si polepšil o 1,39%. V Ázii sa taktiež prevažne „zelenalo“. Šanghajská burza si pripísala 1,05%. Juhokórejský akciový index KOSPI posilnil o 0,95%. Výnimkou je japonský akciový trh, ktorý ťahali nadol slabšie firemné výsledky aj opätovné posilnenie jenu s negatívnym dopadom na exportujúce firmy. Nikkei 225 oslabil o 0,4%.

FOREXOVÝ TRH

Euro tento týždeň oslabilo voči všetkým hlavným svetovým menám aj väčšine mien rozvíjajúcich sa trhov. Ešte väčšie straty ako voči spomenutému americkému doláru a švajčiarskemu franku zaznamenalo voči austrálskemu (-1,63%) a novozélandskému (-1,48%) doláru, nórskej korune (-1,48%) juhokórejskému wonu (-1,65%) a čínskemu jüanu (-1,32%). Ide o meny, ktoré v predchádzajúcich týždňoch prudko oslabili kvôli koronavírusovej panike. Teraz sa vracajú späť. Dobrý výkon zaznamenala aj britská libra, voči ktorej euro stratilo až 2,18%. Libre pomohli k posilneniu špekulácie, že zmeny v Johnsonovom kabinete budú mať za následok rast rozpočtových výdavkov na podporu ekonomiky.

Švajčiarska centrálna banka sa ocitla v ťažkej situácii. Posilňovanie franku jej nie je po vôli. Príliš silný frank môže domácej ekonomike škodiť a banka sa mu v minulosti snažila vyhnúť devízovými intervenciami. Teraz sa však ocitla medzi dvoma mlynskými kameňmi kvôli vyhrážkam Trumpovej administratívy, že krajinu označí za „menového manipulátora“. Švajčiarsko podľa americkej administratívy už spĺňa dve z troch podmienok na takéto označenie. Devízové intervencie proti posilňovaniu franku by preto v súčasnosti s najväčšou pravdepodobnosťou rozzúrili Trumpa a mohli by mať neblahé následky pre americko-švajčiarske obchodné vzťahy.

Ďalšou možnosťou ako zabrániť posilňovaniu franku je zníženie úrokových sadzieb. Keďže sú však už teraz švajčiarske sadzby na rekordnej nízkej úrovni -0,75%, veľa priestoru na ďalšie zníženie už neostáva, teda aspoň nie bez negatívnych dopadov pre švajčiarske banky. Švajčiarska centrálna banka tak v súčasnosti vyčkáva na ďalší vývoj situácie a nezasahuje voči posilňovaniu franku. Práve preto sa dostal voči euru na najsilnejšiu úroveň od polovice roka 2015.

DLHOPISOVÝ TRH

Na dlhopisovom trhu sme tento týždeň videli ďalšie dôkazy toho, ako dlhodobo záporné sadzby bezpečných európskych dlhopisov tlačia investorov hľadajúcich výnos, do rizikových dlhopisov. Tento masívny dopyt následne tlačí výnosy týchto rizikových papierov na absurdne nízke úrovne.
Výnosy 10-ročných gréckych dlhopisov poklesli uprostred týždňa prvýkrát pod hranicu 1%. Krajina, ktorá nedávno zbankrotovala, ktorej dlh stále dosahuje 180% HDP a vykazuje nezamestnanosť na úrovni 16% si tak dnes môže požičiavať lacnejšie ako Spojené štáty. Výnosy amerických 10-ročných dlhopisov sa pohybujú okolo 1,6%.

Masívny dopyt investorov po akomkoľvek dlhopise prinášajúcom kladný výnos tlačí prudko nadol aj výnosy talianskych dlhopisov. Utorková aukcia talianskych dlhopisov priniesla rekordný záujem investorov. Dopyt po 15-ročných dlhopisoch prevýšil ponuku viac ako päťnásobne. Objednávky dosiahli rekordných 50 mld. EUR. 3-ročné dlhopisy sa krajine podarilo predať so záporným, -0,1%, výnosom. 7-ročné dlhopisy boli predané s 0,48% výnosom. Spread medzi talianskymi a nemeckými dlhopismi poklesol na najnižšiu úroveň od mája 2018.

KOMODITNÝ TRH

Cena ropy zaznamenala prvýkrát od vypuknutia koronavírusu týždenný nárast. Ropa WTI si polepšila o 2,19% a Brent až o 3,43%. Nahor ju ťahá očakávanie, že OPEC+ na najbližšom zasadnutí ministrov schváli obmedzenie produkcie o ďalších 600 tis. barelov denne. Takéto obmedzenie produkcie doporučila ministrom OPEC+ technická skupina ropného kartelu, ktorá krízovo zasadala vo Viedni.

Očakávania, že tieto produkčné obmedzenia prejdú, narástli po tom, ako OPEC uprostred týždňa znížil prognózu dopytu po rope na rok 2020 o 200 tis. barelov denne a IEA zverejnila prognózu podľa ktorej dopyt po rope v prvom kvartáli dokonca prvýkrát za viac ako desať rokov poklesne. Väčšina členov OPEC+ nové produkčné obmedzenia podporuje. Čaká sa už iba na vyjadrenie Ruska, ktoré zvykne vystupovať proti ďalším obmedzeniam produkcie. Vyjadrenia vysokých predstaviteľov Lukoilu, že väčšina ruských ropných spoločností by obmedzenia produkcie min. do konca Q2 privítala, naznačujú, že Rusko môže predsa len súhlasiť.

Z drahých kovov sa darilo zlatu (+0,41%), platine (+0,57%) a paládiu (+6,37%). Striebro mierne pokleslo (-0,41%). Z poľnohospodárskych komodít zaznamenala najsilnejší rast káva (+6,2%), spamätávajúca sa z prudkého „koronavírusového“ poklesu.

Majte prehľad o stave svojich investícií

Prihláste sa do klientskej zóny, kde nájdete komplexný prehľad svojich investícií.

Prejsť do klientskej zóny